金融危机对公司的实际影响超出预期。公司今日发布年报，由于受到国际金融危机的影响，市场需求发生变化，公司主导产品回转支承的产能发挥受到影响，2009年实现营业收入28526 万元，同比下降15.33%；实现净利润3780 万元，同比下降58.67%；2009 年，公司实现每股收益0.17 元，低于我们的预期。公司拟以2009 年年底总股本为基数，向全体股东按每10 股派发现金0.50 元（含税）。按照公司2010 年年度财务预算报告，公司预计2010 年净利润同比增长50%，并为此提出了绩效考核奖励办法，这将有利于激发公司高管做业绩的积极性。

    盈利能力下滑成为公司业绩大幅下滑的主要因素。虽然由于金融危机的影响，公司营业收入同比下滑，但净利润下滑幅度更大，其主要因素是毛利率有较大幅度的下滑，2009 年公司销售毛利率为32.20%，较2008 年下滑了11.99 个百分点；

    另外公司费用控制方面也做的不够，2009 年三项费用率合计占比15.15%，较2008年提高了3.79%。

    产品结构优化将成为公司未来能否延续高成长性的关键。公司毛利率下滑幅度过大，在于公司产品多集中于工程机械行业，而且由于需求不佳，中低端产品竞争过于激烈，产品价格下降所致。鉴于此，公司启动了定向增发方案，进军重大装备、清洁能源领域的大型回转支承，未来公司产品结构优化将成为公司能否延续成长性的关键。

    由于公司2009 年业绩低于我们预期，我们下调公司2010 年的业绩预测，不考虑定向增发，预计公司2010－2012 年EPS 分别为0.27/0.36/0.51 元，未来三年净利润增长率分别为58.20％、36.03％和41.01％，对应PE 分别为44 倍、33 倍和23 倍。公司2009 年业绩不令人如意，但公司在回转支承领域的竞争实力依然不容小视，我们看好未来公司产品结构调整前景，但当前对应2010 年公司估值水平已经基本合理，我们暂且下调公司的评级至“中性”。