08 年收入增长31.7% 净利润增长39.1% 2008 年方圆支承实现营业收入3.37 亿元，YOY 增长31.7%，实现归属母公司净利润9100 万元，YOY 增长39.1%，ROE 为21.7%，较去年提升1.7 个百分点。按照年末股本计算EPS 为0.49 元/股，每股经营活动现金净流量为0.2 元/股。

    主业盈利和所得税税率降低拉动业绩快速增长 推动方圆支承2008 年业绩快速增长的主要动力在于支承主业的高速增长和所得税税率的降低。其中支承主业EBIT 同比增长30.5%拉动公司08 年业绩增长38.5个百分点，所得税税率因为获得高新技术企业认证实际税率较07 年降低近5 个点，拉动业绩增长1.9 个百分点。

    资产同比增长38.5% 资产收益率保持稳定 虽然2008 年方圆支承总资产在留存盈利和负债的共同支撑下增长了38.5%，但是得益于销售净利率较07 年提升1.4 个百分点，公司08 年的资产收益率依然保持在07年17.5%的高水平，展现极强的盈利能力。从资产结构看，公司的固定资产占比比07 年提升一倍多，主要是公司6 万套支承扩产项目、精密级支承项目、2 万套太阳能支承项目以及4 万套大小支承项目的快速推进。由于募集资金建设的6 万套扩产项目和精密支承项目是在08 年下半年投产，而其他自有资金项目预计在今年上半年可基本完成，因此公司今年的产能将持续明显增长。

    支承业务毛利维持41%以上高水平 出口增长迅猛 虽然钢材价格在2008 年出现了大幅波动，但是公司08 年支承业务的毛利率维持了41.7%的高位，仅比07 年降低1.1 个百分点。出口方面，08 年公司的出口收入增长了94.2%，成为增速最快的区域市场，占总收入的比重也达到4.5%。得益于今年公司精密及支承项目的投产，公司计划今年出口市场能够进一步逆市增长。

    下游需求转暖 材料成本降低 09 年有望维持高盈利能力 虽然公司主要下游客户----工程机械行业的产销量在08 年4 季度显著下降，给方圆支承4 季度的业绩带来近50%的下降，但是从近年年初开始，公司主要下游产品——起重机和挖掘机的销量最先走出低迷，出现小幅正增长，将有助于公司原有支承业务盈利能力的回升。目前钢材价格已经较08年均价下跌25%，而钢材成本占公司生产成本的80%左右，因此原材料价格的下跌也将有利于公司继续维持较高的毛利率和盈利能力。

    投资建议 08 年公司业绩在成本上升和金融危机影响下还维持了近40%的增长以及40%以上的毛利率，显示出极强的盈利能力。09 年有望推动公司业绩持续增长的主要动力将在于工程机械销售的回暖、材料成本的大幅下跌和产能的大幅提升以及进入精密支承、风电和太阳能支承等新的市场领域。预计09 年收入仍可保持25%以上的增长，不过目前公司PE 估值已达32.3，因此给予“谨慎买入”评级。