年报与业绩快报一致，四季度拖累全年增速。08 年公司实现销售收入和归属母公司净利润3.37 亿元和0.91 亿元，同比增长31.7%和39.1%，折合EPS0.49元，与业绩快报一致，略低于我们08 年0.54 元的预测。受08 年四季度工程机械全面下滑影响，公司08 年四季度实现EPS 仅0.09 元（其中高新技术企业所得税下降返还贡献EPS0.04 元），单季度业绩同比和环比分别下滑50%和28%，导致公司全年业绩增长低于我们预期。红利分配方面，公司08 年拟每10 股转增2 股并派发现金2 元（含税）。

    08 年全年产量约53000 套，同比增加12000 套，同比增长约30%。公司08 年回转支承总产量约53000 套，其中普通小型回转支承约25500 套，普通中型回转支承约27000 套，大型回转支承约300-400 套，精密级回转支承47 套，总产量同比增长30%。公司10 月份出货量达到5000-6000 套后出现较大幅度下滑，四季度环比产量下降约40%，09 年一季度以来，由于工程机械主机厂商仍处于去库存化阶段，公司月出货量基本保持在3000-4000 套的较低水平，3 月份以后逐步回升，预计09 年一季度同比08 年基本处于稳定水平。我们预计随着09 年国家4 万亿基础建设的强力推动，公司回转支承将伴随工程机械主机厂商逐步回暖，保守预计公司09 年全年实现回转支承产量75800 套，其中我们预计09 年精密级回转支承和大型回转支承将分别贡献10000 套和800 套的产量，将是09 年业绩的主要增长点。

    非工程机械业务逐渐成为新的亮点。我们在08 年10 月份的公司深度研究报告中提到，随着公司新产能特别是精密级和太阳能回转支承的投放，公司将逐步开发军工装备、风力发电、太阳能发电、医疗CT 机等方面的业务，根据公司08 年年报显示，公司在军用车载雷达、航管雷达用高精密回转支承以及1.5兆瓦级风电回转支承方面均有了良好的突破，预计09 年将实现小批量供应。

    我们保守预计09 年将有2000-3000 套精密级回转支承将用于非工程机械领域，这将有效对冲公司业务局限于单一工程机械领域的风险，并为公司拓展高回报率市场打开良好的市场前景。

    具有核心竞争力的回转支承龙头，中长期看好，维持“增持”评级。基于08 年四季度以来工程机械行业的整体发展情况，我们谨慎下调公司09 年和10 年的EPS 为0.77 元和1 元，分别对应回转支承的估计总产量为75800 套和96500 套。短期来看，公司目前估值水平基本合理，但中长期来看，公司业绩有望保持3-5 年30%以上复合增长，是具有核心竞争力的中长期投资价值的小盘成长股，值得中长期持有，维持“增持”评级。