报告摘要：

    　　公司2017年上半年实现营业收入16.34 亿元，同比上升75.07%；归母净利润2.35 亿元，同比增长2121.95%。受益于钛白粉价格上涨，公司盈利大幅提升。公司预计前三季度实现归母净利润2.9-3.4 亿元，同向上升524.57%-632.26%。

    　　公司产能居行业第二，上半年钛白粉量价齐升：受益于环保核查的持续高压与供给侧改革不断深入，小型钛白粉企业开工率不断压缩，上半年产品价格持续上涨。公司现拥有全流程金红石型钛白粉产能25万吨，规模位居国内第二，上半年钛白粉平均毛利率33.23%，在业内属于较高水平。其中二季度单季实现营收8.37 亿元，同比增长70.80%；归母净利润1.17 亿，同比增长104.53%；平均销售毛利率为34.63%，比一季度环比提升4.44 个百分点。公司2017 年上半年钛白粉销量比上年同期也有所增加，产品量价齐升带来业绩的大幅增厚。

    　　海外市场比重升高，内需旺季即将开启：海外经济复苏趋势不改，科幕、特诺等国际钛白巨头在6 月开启新一轮提价，利好国内大型企业凭借价格优势打开国际市场。报告期内公司出口创收5.38 亿元，较上年同期大增107.03%，占营收比例达32.94%。6-8 月钛白粉市场内需转淡，国内产品价格有所松动，我们认为在经过合理调整后，九月份传统旺季的到来叠加前期停限产造成的行业供给收缩，钛白粉价格大概率再次上行。

    　　成本控制出效益，积极建设新产能：公司积极推行降本增效，报告期内期间费用占营收的比例下降至12.93%的历史低位，同比去年下降4.52 个百分点，对当期业绩产生积极影响。公司在甘肃白银的10 万吨钛白粉产线正在加速建设，有望于明年上半年投产，在当前产业格局下产能可快速释放，公司实力将再上新台阶。

    　　盈利预测：预计公司2017-2019 年实现归母净利润4.80/5.48/5.93 亿元，对应PE 分别为21 倍/18 倍/17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：钛白粉价格下跌风险。