2017 年上半年钛白粉价格持续上涨，公司净利润同比增长21.21 倍。2017 上半年公司实现营业收入16.34 亿，比上年同期增长75.07%；营业利润 2.85 亿，同比增长4285.53%；归属于上市公司股东的净利润2.35 亿，同比增长2121.96%。预计2017 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.9亿到3.4 亿，净利润变动幅度从524.57%到632.26%。2017 上半年钛白粉的多次涨价，根据百川资讯报道，钛白粉从年初的1.58 万元涨至1.95 万元。受益于钛白粉销售价格大幅上涨，公司盈利能力大幅提升。此外，公司利用钛白粉生产副产品硫酸亚铁生产氧化铁，形成循环产业链，其生产的氧化铁占营业收入比重3.40%，氧化铁营业收入同比增张8.51%。

    　　公司位居钛白粉行业第二，仅次于龙蟒佰利，受益于行业集中度提升。公司目前拥有钛白粉产能25 万吨/年，位列国内钛白粉行业第二。2016 年，国内钛白粉生产企业由2015 年的46 家，进一步缩减为39 家，国内退出产能达到 36.5 万吨。随着环保不断趋严，行业准入门槛提高，小型钛白粉生产企业不断淘汰。未来的3-5 年里，我们预计行业兼并重组将进一步加速，生产企业数量将一步缩减。

    　　需求方面，生产钛白粉约有60%被用于房地产业，20%用于汽车工业。2017 年1-6 月，全国房屋新开工面积为85720 万平方米，同比增长10.6%。同时中国2017 年上半年汽车销量达到1335.39 万辆，同比增长3.81%。公司作为国内第二大钛白粉企业优先受益行业高景气。

    　　盈利预测与评级。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.30、0.36、0.39 元，给予 2017 年24 倍动态PE，6 个月目标价7.20 元，维持增持评级。

    　　风险提示。原材料价格波动风险；下游需求下降风险 。