公司简介：公司是一家管理层持股的民营企业，管理层是长期从事屠宰及肉制品加工行业的专业人事，公司成立于2003 年，通过收购效益低下的国有屠宰厂以及新建，产能快速扩张。

    产能分布：公司组织结构采用事业部制，即养殖事业部、屠宰事业部和熟食事业部。生猪养殖作为窗口了解上游；屠宰加工是目前利润来源，占主营业务收入的比例高达91%，净利润的占比高于95%；肉制品加工是未来发展重点，尚处于导入期，销售收入毛利率快速提升。

    毛利率和屠宰量是影响利润的主要因素：公司的成本中，猪肉占到95%以上的比重，所以毛利率和屠宰量是影响公司利润的主要因素。公司传统业务以冻肉为主，存在20－30 天的营业周期，在猪肉价格上升的过程中毛利上升，反之下降。毛利率和屠宰量均和肉价变动呈同向变动。

    肉价回升之日，毛利回暖之时：我们判断从08 年二季度开始的肉价下跌将持续到09 年一季度，随后猪肉价格将回升。基于对猪肉价格的判断，我们预计公司09 年毛利率将能够达到8%以上的水平，屠宰量也将回升，且公司在低价位储备猪肉更可增厚来年业绩。

    盈利预测：预测2008、2009、2010 年EPS 分别为0.10 元、0.36 元、0.48 元，对应PE 分别为55.9 倍、15.53 倍和11.65 倍。给予公司09 年20倍PE，则对应目标股价7.2 元，给予公司推荐的投资评级。