西部屠宰加工龙头，屠宰加工能力全国第五。高金食品是西部地区最大的生猪屠宰加工企业，也是国家级农业产业化重点龙头企业，现有屠宰加工产能420 万头，06 年生猪屠宰加工量在240 万吨以上，继双汇、金锣、雨润和得利斯之后全国排名第五，在国内外冻肉市场上享有声誉。

    行业整合启动，公司加速扩张。肉类工业必然要走标准化、集约化、产业化的道路，我们认为公司能在这块大蛋糕中分到一定份额，因其具有区域龙头的规模优势、多次收购的管理经验、地处四川的丰富生猪资源优势。公司连续三年平均每年都收购两家以上屠宰加工企业，而今公司又正在和省内两家屠宰加工企业进行谈判。公司突出的竞争力，我们认为是拥有一套“用友－NC”管理软件来梳理流程。

    受益猪价上涨。公司的主要产品冷冻肉的生产和消费之间有远距离运输的时间差，在当前猪肉价上升周期中，有利于其毛利率的提高。

    募集项目重在扩大屠宰产能，外加向下游试探性发展。募集资金投向前两个为遂宁和广元的技改项目，完工后生猪屠宰产能提高30%以上；罐头技改项目旨在将原来小规模的罐头业务产能翻倍，提高盈利能力；冷却肉的冷链建设则是公司对产品升级的一个尝试，未来尚需看西部市场的接受程度。

    合理估值区间为16-19 元。公司作为传统行业的区域龙头，主要是通过内外兼修来实现产能的大跨步发展。我们预计公司未来三年规模扩大的复合增长率在30%以上，考虑到毛利率水平受猪价和市场开发进度的影响而不稳定，期间费用也会随规模扩张而大大增加，因此预计其净利润增长速度会较收入增长略缓，我们预测公司07-09 年EPS 分别为0.46、0.55 和0.74 元，认为其合理估值区间为16-19 元，公司发行价格为10.15元/股，建议可申购。