业绩预览

    　　预告4Q25 归母净利润同比增长7.3%

    　　宁波银行发布2025 年业绩快报，全年归母净利润同比增长8.1%，4Q25 单季归母净利润同比增长7.3%，基本符合预期。

    　　关注要点

    　　2025 年业绩表现较优。快报披露宁波银行2025 年营收同比增长8%，归母净利润同比增长8%，ROAE 13.1%，核心一级资本充足率9.34%，我们预计处于同业较优水平。公司继续实施“大银行做不好，小银行做不了”的发展策略，秉承“真心对客户好”的理念，“专业+科技”赋能业务，把握“增活期、做代发、抓营收”经营主线，积累差异化优势。

    　　区位优势叠加专业赋能，推动资产规模较快增长。4Q25 末总资产、贷款、存款分别同比+16%、+17%、+10%，增速较3Q25末基本持平；季度环比+1.4%、+1.0%、-1.1%。2025 年末，宁波银行服务对公企业客户75 万户，同比增长12%，新增对公企业客户中进出口企业客户占比76%；国际结算量3,199 亿美元，同比增长12%，是银行低成本资金获取、非息收入的基础。

    　　存款方面致力于“增活期、做代发”。2025 年宁波银行新增的1,885 亿存款中活期存款占比71%，协同存款到期重定价，存款付息率同比下降33bp；2025 年12 月存款付息率1.42%，同比下降44bp，负债成本压降初现成效。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2025 年和2026 年盈利预测不变；引入2027 年盈利预测，预计2027 年归母净利润同比增长7%至342 亿元。考虑到市场风险偏好提升，上调目标价8%至34.04 元，对应0.9x 2026e P/B和0.8x 2027e P/B，对应19%上涨空间，维持跑赢行业评级。公司目前交易于0.7x 2026e P/B和0.7x 2027e P/B。

    　　风险

    　　零售不良生成多于预期，拖累银行信用成本和净利润；利率下行超预期，而信贷需求持续较弱，拖累银行资产定价。