本报告导读：

    　　宁波银行2025 年前三季度营收及净利润增速逐季提升，息差环比企稳，不良生成率继续改善。维持目标价至34.1 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：宁 波银行有望保持存贷高增、息差平稳趋势，同时在信贷及客群结构转化牵引下，不良生成率回落至较优水平，业绩增速积极向好。调整2025-2027 年净利润增速预测为9.2%、10.3%、10.9%，对应BVPS 为34.29(+0.15)、38.15、42.42(+0.14)元/股，维持目标估值为2025 年1 倍PB，维持目标价34.1 元，维持增持评级。

    　　营收及归母净利润同比增速逐季回升，息差环比企稳，年内有望保持向好趋势。宁波银行前三季度营收及归母净利润同比增速分别为8.3%、8.4%，其中25Q3 单季营收及归母净利润同比增速分别为9.2%、8.7%，营收增长提速主要得益于息差环比企稳及手续费收入高增补缺其他非息。具体看，25Q3 宁波银行规模保持较高增速，贷款增长略有放缓但增配了OCI 资产，息差1.76%较中报企稳。同时，手续费净收入规模接近翻番，一方面得益于资本市场持续回暖，永赢基金和宁银理财资产管理收入增长较快，另一方面母行财富代销收入也有所增长。强势营收下，尽管信用减值同比多提，利润增速仍环比改善。

    　　25Q3 宁波银行资产、贷款同比增速分别较25Q2 +2.2pct、-0.8pct 至16.6%、17.9%，前三季度净增贷款2408 亿元，已超2024 全年的增量2233 亿。其中25Q3 单季新增贷款436 亿，同比少增28 亿主因结构优化、大幅压降了票据贴现343 亿，一般对公贷款新增780 亿、同比多增400 亿。9 月宁银消金新发行20 亿ABS 出表情况下，25Q3末零售贷款规模与中报基本持平。

    　　拨备平稳，不良生成率进一步回落，资产质量延续改善趋势。25Q3末不良率持平于0.76%，关注率较Q2 末回升6bp 至1.08%，但不良生成率下降至0.92%，同时拨备覆盖率较Q2 末+1.7pct 至376%，零售存量问题包袱加快出清。期末宁波银行核心一级资本充足率9.21%，短期发展无虞。

    　　风险提示：零售转型成效低于预期；结构性风险暴露超出预期。