事件描述

    　　宁波银行发布2024 年三季报，前三季度营收同比增速7.4%（上半年增速7.1%），归母净利润同比增速7.0%（上半年增速5.4%），其中利息净收入增速16.9%（上半年增速14.7%）。三季度末不良贷款率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降16pct 至405%。

    　　事件评论

    　　业绩：营收高含金量增长，净利润加速增长。前三季度营收增长7.4%，保持稳定，其中利息净收入同比增长16.9%拉动，继续加速增长，主要生息资产规模扩张较快，同时净息差韧性较强。前三季度归母净利润增速回升，且回升幅度好于市场预期，成本收入比同比下降3.8pct，延续改善趋势，信用减值损失金额同比增加17.6%。

    　　规模：信贷扩张强劲，一般对公、零售加速增长。三季度末贷款较期初增长16.2%，单季环比增长3.3%。对公贷款较期初增长23.2%，单季环比增长4.9%，预计主要投向制造业、批发零售等领域，上半年末制造业、批发零售贷款分别较期初增长14%、26%；零售贷款较期初增长7.6%，环比增长4.4%，三季度逆势加速增长，预计消金公司持续发力拉动；票据单季度环比压降13.2%。三季度末存款较期初增长19.0%，单季环比增长1.2%。

    　　净息差：韧性较强，预计存款成本继续改善。前三季度净息差1.85%，较上半年下降2BP，较2023 全年下降3BP。资产端收益率预计继续下行，测算前三季度资产收益率较上半年下降6BP，预计其中贷款收益率继续下行，上半年贷款收益率较2023 全年下降21BP。

    　　测算前三季度负债付息率较上半年下降3BP，上半年存款成本率较2023 全年下降5BP，预计三季度存款成本率延续改善趋势。新一轮存款降息已开启，预计未来存款成本率将继续加速改善，宁波银行定期占比较高，将充分受益于存款降息，缓解净息差压力。

    　　非息：未大幅释放投资收益拉动营收。前三季度非利息净收入增速-9.3%（上半年增速-5.7%），主要中收同比下滑30%拖累。投资等其他非息收入同比增速0.3%（上半年增速2.5%），今年以来并未效仿同业通过大幅释放投资收益拉动营收，三季度末所有者权益其他综合收益余额104 亿，较期初增加46 亿，环比增加6.6 亿，是未来盈利释放来源。

    　　资产质量：继续优异，不良生成率保持稳定。三季度末不良率环比保持稳定，关注率环比上升6BP 至1.08%，预计反映零售风险压力。前三季度核销前不良净生成率较上半年下降3BP 至1.25%，单三季度不良净生成率环比下降9BP 至1.07%，不良生成率企稳。三季度末拨备覆盖率环比继续回落，释放利润。今年以来行业整体零售风险抬升，导致资产质量指标存在波动，不过宁波银行风控体系扎实，各项指标绝对水平在同业中依然优异。

    　　投资建议：营收延续高含金量增长，长期配置价值突出。宁波银行三季报利息净收入继续加速增长，信贷扩表实力凸显；资产质量保持优异，零售风险波动属于行业共性。短期维度，市场风险偏好抬升+复苏预期下，作为顺周期龙头，是机构加仓首选；长期角度，市场化治理体系+持之以恒的战略方向仍是可持续增长的来源，预计2024 全年营收增速7.3%，归母净利润增速6.9%，目前估值0.84x2024PB，持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济下行压力加大，净息差继续收窄；2、资产质量波动，不良率明显上升。