投资要点

    　　宁波银行发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入507.53 亿元，同比+7.45%。实现归母净利润207.07 亿元，同比+7.02%。

    　　业绩表现边际改善，息差贡献转正

    　　2024Q1-Q3 公司营收同比增速较2024H1 小幅+0.31pct，主要系公司息差业务表现亮眼。2024Q1-Q3 公司利息净收入同比+16.91%，增速较2024H1 +2.16pct。2024Q1-Q3 公司归母净利润增速较2024H1+1.60pct，主要系净息差拖累减弱以及费用管控成效显著。从业绩归因来看，2024Q1-Q3 生息资产规模、净息差、成本费用、拨备对净利润的贡献度分别为+14.65%、+2.26%、+6.21%、-1.60%，较2024H1 分别-1.44pct、+3.60pct、+3.06pct、-2.19pct，净息差贡献由负转正。

    　　信贷结构优异，负债成本改善

    　　2024Q1-Q3 宁波银行实现利息净收入353.17 亿元，同比+16.91%，增速较2024H1+2.16pct，息差业务表现优异。从信贷投放来看，截至2024Q3 末，宁波银行贷款余额为1.46 万亿元，同比+19.64%，增速较2024H1 -0.96pct。从贷款结构来看，2024Q3 单季度宁波银行净新增贷款463.77 亿元，同比少增17.47 亿元。其中零售、对公+贴现新增占比分别为49.23%、50.77%，新增零售贷款占比较2024Q2+44.56pct，零售信贷投放明显改善。从净息差来看，宁波银行前三季度净息差为1.85%，较2024H1 -2BP，净息差展现较强韧性。其中2024Q1-Q3 公司生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.99%、2.09%，较2024H1 分别-6 bp、-3bp。

    　　不良生成压力进一步缓释

    　　静态来看，截至2024Q3 末，公司不良率、关注率分别为0.76%、1.08%，较2024H1末分别+0BP、+6BP。关注率小幅提升，我们预计主要系小微等客群偿债能力有所下降。动态来看，公司2024Q3 单季度年化的不良生成率为1.07%，环比2024Q2 -9bp，不良生成压力有所减弱。拨备方面，2024Q3 末公司拨备覆盖率为404.80%，较2024H1 末-15.75pct，公司风险抵补能力仍较充足。整体来看，公司坚持“经营银行就是经营风险”的理念，扎实推进处置化解重点领域风险，资产质量稳健。

    　　投资建议：维持宁波银行“买入”评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为662/721/799 亿元，同比增速分别为+7.55%/+8.89%/+10.85%，3 年CAGR 为9.08%；归母净利润分别为282/317/352 亿元，同比增速分别为+10.34%/+12.40%/+11.05%，3 年CAGR 为11.26%。考虑到公司经营韧性凸显，故我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。