事件：10 月28 日,宁波银行发布24Q3 财报。24Q1-3 实现营收508 亿元，YoY+7.4%；归母净利润207 亿元，YoY+7.0%；不良率0.76%、拨备覆盖率405%。

    　　营收、归母净利润增速均边际提升。宁波银行24Q1-3 营收、归母净利润同比增速较24H1 分别提升0.3pct、1.6pct。营收的主要亮点在于息差韧性较强、对公信贷延续较高增速，支撑24Q1-3 净利息收入同比+16.9%，增速较24H1提升2.2pct。非息收入方面，中收延续下滑，24Q1-3 中收同比-30.3%，降幅较24H1 扩大5.3pct；其他非息收入同比+0.3%，增速较24H1 下降2.2pct。同时，宁波银行今年前三季度贷款核销力度较去年同期明显加大，拨备计提力度也随之提升，24Q1-3 信用减值损失同比+17.6%。

    　　对公信贷延续高增，净息差有韧性。规模稳步扩张，24Q3 末宁波银行总资产、贷款总额分别同比+14.9%、+19.6%，增速较24H1 分别-1.8pct、-1.0pct。

    　　从信贷结构上来看，贷款总额增速放缓有一定票据缩量影响，三季度对公贷款（不含贴现，后同）投放力度仍较强，24Q3 单季对公贷款、票据贴现、零售贷款增量分别为380、-145、228 亿元，较去年同期分别多增235 亿元、多减152 亿元、少增101 亿元。净息差降幅较小，24Q1-3 净息差1.85%，较24H1 小幅收窄2BP。

    　　对公贷款能延续较高的增速（24Q3 末余额同比+27.4%），且净息差能展现一定韧性，一方面是宁波银行所在的长三角区域信贷需求恢复较好，另一方面也体现了宁波银行较强的优质资产获取能力和负债成本管控能力。

    　　不良率保持平稳，拨备覆盖率维持400%以上。不良率保持稳定，关注率有所提升，24Q3 末宁波银行不良率0.76%，与24H1 末持平；关注率1.08%，较24H1 末+6BP。测算24Q3 单季年化不良生成率为1.07%，较24Q2 下降10BP，但较去年同期+26BP。受核销力度较去年加大影响，24Q3 末拨备覆盖率、拨贷比分别较24H1 末-16pct、-11BP 至405%、3.08%。

    　　投资建议：息差保持韧性，资产质量稳健

    　　宁波银行深耕长三角地区，资产获取和定价能力优异，信贷保持较高增速，净息差韧性较强，对营收形成有力支撑；资产质量保持稳健，拨备仍在较高水平，利润增速有望延续较稳健水平。预计24-26 年EPS 分别为4.16、4.55、5.01 元，2024 年10 月28 日收盘价对应0.9 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。