24Q1~3 宁波银行营收利润增速环比24H1 均回升，扩表动能强，息差韧性足。

    　　业绩概览

    　　宁波银行24Q1-3 归母净利润同比增长7.0%，增速环比24H1 提升1.6pc；营收同比增长7.4%，增速环比24H1 提升0.3pc。24Q3 末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降16pc 至405%。

    　　盈利增速回升

    　　宁波银行24Q1-3 归母净利润同比增长7.0%，增速环比24H1 提升1.6pc；营收同比增长7.4%，增速环比24H1 提升0.3pc，盈利增速好于市场预期。盈利增速回升，得益于息差拖累改善、成本管控成效显著。测算24Q3 单季息差环比24Q2 基本持平于1.81%，息差对营收同比增速的拖累较24Q2 收窄1.3pc；24Q1~3 成本收入比同比下降3.8pc 至33.4%，成本压降对利润增速的贡献环比扩大3.1pc。

    　　扩表动能强劲

    　　宁波银行24Q3 规模延续年初以来的高增态势，贷款结构有所优化。24Q3 生息资产同比高增20.3%，其中贷款同比高增19.6%。分类型来看，对公贷款、零售贷款、票据贴现同比增速分别为27.4%、15.2%、-8.2%。

    　　息差韧性较强

    　　测算宁波银行24Q3 单季息差（期初期末平均口径）环比24Q2 持平于1.81%。具体来看，24Q3 单季资产收益率、单季负债成本率环比24Q2 均提升1bp，分别为3.91%、2.05%。在“资产荒”压力下息差仍有较强韧性，实属不易。

    　　不良暴露趋缓

    　　24Q3 末宁波银行不良率、关注率，较24Q2 末分别持平、+7bp 至0.76%、1.08%。关注率继续上行，判断仍与零售小微风险行业性上行有关。24Q3 不良贷款生成率（TTM）为1.22%，延续23Q2 以来的上行态势，但注意到24Q3 单季不良生成率环比下降9bp 至1.07%。判断宁波银行不良贷款仍处于暴露过程，但暴露速度有放缓迹象。24Q3 末拨备覆盖率405%，在上市银行中处于较高的水平。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2024-2026 年宁波银行归母净利润同比增长7.24%/4.54%/4.55%，对应BPS30.86/34.51/38.32 元。目标价30.86 元/股，对应2024 年PB 为1.00 倍。截至2024年10 月28 日收盘，现价25.99 元/股。现价空间19%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。