事件：宁波银行披露2024 年三季报，今年前三季度营收同比增长7.45%(中报为7.13%)，拨备前利润同比增长13.52%（中报为10.12%），归母净利润同比增长7.02%（中报为5.42%），业绩增速边际回升，略好于预期，我们点评如下：

    　　今年三季度，宁波银行单季归母净利润同比增长10.25%，主要驱动因素包括规模加速扩张、成本收入比下降；而非息收入增长放缓、拨备计提力度加大、税收增加则对利润增长形成拖累。

    　　规模加速扩张。今年三季度，宁波银行生息资产（日均余额口径）同比增长21.66%，较Q2 增速提升3.22 个百分点，在整个银行业规模增长放缓、社融增速持续回落的大背景下，宁波银行依然逆势保持较快的生息资产增长趋势，也印证了管理层积极进取、抢占市场份额的决心。从生息资产的结构来看，信贷与同业资产增长较快，而金融资产增速逐步放缓，预计主要是随着三季度市场利率快速下行，宁波银行择机卖出部分债券，配置到其他收益率更高的资产。

    　　贷款方面，今年三季度宁波银行新增信贷466 亿元，主要是一般性对公贷款增长所贡献，今年前三季度新增一般性对公贷款已经接近去年同期的两倍，预计主要投向租赁及商务服务业、制造业及批发零售、房地产（园区物业、保障房项目），并且以中小企业为主，从区域来看，集中在浙江、江苏地区。在Q3 宁波银行大幅压降低收益的票据贴现，零售信贷环比略有修复，预计主要受益于宁银消金子公司投放加快。

    　　继续加大主动负债吸收力度，表征当前扩表意愿较强。宁波银行三季度企业存款增长边际修复、零售存款增长势头仍一般，存款增速持续慢于信贷增长，为弥补负债缺口，今年宁波银行加大应付债券发行力度，预计主要是存单发行明显加快，通过主动负债扩张维系加速扩表的势头。

    　　净息差环比微降、同比持平。今年三季度，宁波银行单季净息差为1.81%，同比持平，好于其他同业，对净利息收入增长拖累显著下降；环比下降4bps，具体来看：

    　　① 资产端收益率环比下降9bps。今年三季度，宁波银行生息资产收益率为3.90%，环比继续下行，这与行业趋势基本一致，主要受7 月份LPR 下行、市场需求相对偏弱的影响。

    　　②负债端成本环比下降4bps。今年三季度，宁波银行计息负债成本率为2.06%，今年以来负债成本持续改善，预计主要受益于存款成本下降以及同业市场利率仍处低位。

    　　③展望未来，宁波银行资产端利率仍有下行压力，信贷结构调整预计能对冲一部分；负债端存款重定价预计在未来逐步兑现，净息差表现可能好于同业。

    　　非息收入增长乏力。今年三季度宁波银行非息收入同比下降17.9%，降幅较Q2 进一步扩大，其中Q3 手续费及佣金净收入同比下降41%，主要是因为在手续费收入下滑的情况下，手续费支出明显增长，预计代理类业务是主要影响因素。

    　　其他非息净收入同比下降5.3%，今年市场利率下行，但宁波银行其他非息净收入增速始终慢于其他可比同业，而宁波银行今年前三季度其他综合收益为45.72 亿元，同比增长200%左右，今年Q3 其他综合收益也明显高于去年同期，未来若宁波银行将纳入OCI 科目的债券逐步处置将兑现收益，这为宁波银行未来营收增长提供支撑。

    　　继续管控费用，成本收入比同比明显下降。今年三季度，宁波银行成本收入比为34.8%,同比下降7.5 个百分点，业务及管理费用同比下降11%，主要是公司全面推进精细化管理，精简行政支出，合理规划网点布局，有效管控费用增长幅度，同时员工费用增长也明显偏慢，预计主要是管控员工薪酬所致，这也是当前整个银行业、乃至金融业所做的降本增效动作。

    　　不良生成速度放缓。今年三季度末，宁波银行不良率环比持平，关注率环比提升6bps，关注率提升幅度较Q2 明显放缓；前三季度不良生成率（年化）为1.16%，同比提升34bps，但自今年一季度以来不良生成速度逐季放缓。

    　　Q3 资产质量虽有波动，但并未显著恶化，并且新生成不良情况有所好转，预计主要受益于：一方面，Q3 零售贷款投放加快，分母扩张，但不良暂未暴露；另一方面，9 月24 日监管部门发布的《关于做好续贷工作 提高小微企业金融服务水平的通知》，允许所有小微企业、小微企业主、个体工商户及农户经营性贷款等均可以续期，并且优化贷款风险分类标准。

    　　展望未来，居民部门收入、现金流预期并未显著改善，微观经营体感较弱，零售信贷资产质量预计仍呈现上升趋势，零售信贷风险还需重点关注。

    　　因贷款核销处置加快，所得税费用增加。今年三季度，宁波银行所得税费用同比增长59.7%，较Q2 增速下降20.6 个百分点，对净利润增速的拖累有所减缓，所得税费用增加主要是因为宁波银行以前预提了信用减值损失的这部分贷款，现在实质性变成坏账了（体现为今年以来贷款核销大幅增加，Q1 核销转出同比增长61%、Q2 同比增长131%、Q3 同比增长74%），导致递延所得税资产大幅减少，进而导致递延所得税费用大幅上升，进而增加了所得税费用，对利润形成拖累。

    　　投资建议：今年三季报，宁波银行营收、利润增速均呈现改善趋势，亮点在于净息差压力略有缓解、费用管控略显成效、不良生成放缓；不足之处在于手续费拖累依然明显。展望未来，宁波银行基本面有望触底边际回升，需关注零售信贷风险暴露趋势。

    　　当前宏观政策明显转向，财政政策发力托底经济、兜底风险，经济预期将逐步改善，宁波银行业绩与估值将有望受益。预计2024年宁波银行营收增速为7.77%，归母净利润增速为7.72%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为30.39 元，相当于2024 年1.0XPB。

    　　风险提示：零售信贷风险显著暴露