营收利润增速较前期变化不大。公司2024 前三季度实现营业收入508 亿元，同比增长7.4%，增速较上半年回升0.3 个百分点，变化不大；前三季度实现归母净利润207 亿元，同比增长7.0%，增速较上半年回升1.6 个百分点，业绩增长平稳。前三季度年加权平均净资产收益率14.1%，较上年同期下降1.5个百分点。

    资产增速不算低。2024 年三季度末总资产同比增长14.9%至3.07 万亿元，资产增速保持在近两年平均水平附近，结合当前ROE 以及分红率来看，这一资产增速并不算低。其中贷款总额同比增长19.6%，存款同比增长18.1%，均保持较高的增速水平。前三季度贷款增长主要来自对公贷款，与行业整体趋势一致。公司三季度末核心一级资本充足率9.43%，较年初下降0.21 个百分点。

    净息差比较稳定，利息净收入增长亮眼。公司披露的前三季度日均净息差1.85%，同比仅降低4bps，估计仍然主要受贷款利率下降影响。其中近五个季度的单季净息差基本在1.85%附近波动，三季度单季净息差1.81%，环比下降3bps，但较去年三季度持平，净息差算是比较稳定。受益于较好的净息差表现，公司利息净收入同比增长16.9%。

    手续费净收入同比下降，其他非息收入保持稳定。公司前三季度实现手续费净收入37 亿元，同比下降30.3%，估计仍然是受到资本市场波动影响，财富业务收入同比下降。公司前三季度其他非息收入合计117 亿元，同比保持稳定。

    不良生成率上升，拨备覆盖率下降。公司三季度末不良率0.76%，较二季度末和年初均持平；三季度末关注率1.08%，较二季度末上升0.06 个百分点，较年初上升0.43 个百分点。前三季度不良生成率1.26%，同比上升0.37 个百分点。公司三季度末拨备覆盖率405%，较二季度末下降16 个百分点，较年初下降76 个百分点。

    投资建议：公司整体表现较中报变化不大，我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026 年归母净利润274/295/319 亿元，同比增速7.3%/7.7%/8.1%；摊薄EPS 为4.03/4.35/4.71 元；当前股价对应的PE 为6.4/6.0/5.5x，PB为0.86/0.77/0.69x，维持“优于大市”评级。

    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。