宁波银行2024 年上半年营收同比增长7.1%（1Q24 为5.8%），增速有所回升；净利润同比增长5.4%（1Q24 为6.3%），增速边际有所下行。具体来看，利息净收入同比增长14.7%（1Q24 为12.2%），规模扩张速度有所下降，但净息差同比降幅也明显趋缓。非利息收入同比-5.8%（1Q24 为-4.7%），手续费增速继续下行，其他非息的支撑力度也有减弱。受居民财富管理配置需求不旺和行业减费让利的影响，手续费延续负增态势，上半年同比-24.9%（1Q24 为-22.8%），其他非息收入同比+2.4%（1Q24 为3.0%）。利润方面，上半年归母净利润同比增长5.4%（1Q24为6.3%），增速边际下行主要源于拨备计提力度的增强，以及贷款核销增加带来的所得税费用的同比大增。

    　　单季净利息收入环比1.3%，息差小幅下降，资产端收益率继续下行，负债成本也有所改善。2Q24 净利息收入环比+1.3%，测算单季年化息差环比下行5bp 至1.85%；上半年累积日均净息差较1Q24 下行3bp 至1.87%，资产端收益率下行10bp 至4.01%，负债端付息率环比下行8bp 至2.04%。

    　　资产负债增速及结构：零售乏力，存贷扩张放缓。资产端：零售增长乏力带来整体信贷增长放缓。2Q24 信贷单季新增472.2 亿，同比少增245.7 亿。其中，对公新增292.0 亿，同比多增149.4 亿；零售新增22.1 亿，同比少增295.7 亿；票据增加158.1 亿，同比少增99.4 亿。受制于零售景气度问题，宁波银行二季度信贷增长偏弱，各类零售贷款增速均下降较快，在此基础上相应加强了对公领域的投放力度，制造批零、城投基建类贷款贡献均有所提升。负债端：储蓄存款增速下行，存款占比下降。2 季度存款环比增长1.2%，单季存款增加224.1 亿元，同比多增563.18 亿元；存款占比计息负债比重较1 季度末降低2.5 个百分点至67.5%。从期限维度上看，存款定期化趋势延续，活期存款占总存款比例下降1.46 个点至30.59%；从客户维度上看，储蓄存款增速有所下降但仍保持较高增速，同比增29.5%，占比总存款较年初下降0.25 个百分点至26.16%；企业存款同比增17.5%，占比较年初提升1.36 个百分点至71.06%。

    　　非息收入：手续费继续承压，其他非息支撑力度边际减弱。净非息收入同比下降5.8%（VS 1Q24 同比-4.7%），净手续费收入同比-24.9%（VS 1Q24 同比-22.8%），净其他非息收入同比+2.4%（VS 1Q24 同比+3.0%）。

    　　资产质量：不良率稳定，关注率有所抬升。1H24 末公司不良率0.76%，较1 季度末环比持平；单季年化不良净生成1.17%，环比下降11bp；关注类贷款占比1.02%，环比上升28bp；拨备覆盖率420.55%，环比下降11.06 个百分点；拨贷比3.19%，环比下降8bp。宁波银行首次披露各类零售贷款不良率情况：1H24 末，消费贷不良率1.56%，经营贷不良率3.04%，按揭贷款不良率0.6%。

    　　投资建议：公司 2024E、2025E、2026E PB 0.77X/ 0.68X/ 0.61X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。