本报告导读：

    　　宁波银行2024 年中报营收增速符合预期，利润增速低于预期，不良平稳，但零售不良和关注率承压。下调目标价至24.5 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：宁 波银行具有较强成长性，公司市场化程度高，客户经营和资产获取能力强。24Q2 贷款保持20.6%的较快增速，上半年累计多增367 亿元，对公、票据、零售分别贡献了增量的74%、10%、16%。期末核心一级资本充足率为9.61%，较年初-3bp。但公司资产质量指标连续三个季度朝不利的方向发展，虽然不良率稳定且有业务结构调整的合理性，但风险客观承压，适度调降2024-2026 年净利润增速预测为5.6%、10.6%、10.6%，对应BVPS 30.63 (+0.39)、34.38(+0.13)、38.54(-0.26)元/股，下调目标价至24.5 元，对应2024年0.8 倍PB，维持增持评级。

    　　24Q2 营收同比增长8.6%，其中净息差同比-2bp 韧性超出预期，净其他非息收入增速为2%低于预期。24Q2 利息净收入增长17.4%，扩表维持高速的同时，存款成本改善显著，较多对冲了资产收益率下行压力。上半年存款量增价优，同比增长18.7%，日均口径相较23H2 活期存款占比+0.4pct 至33.3%、付息率-12bp 至1.98%，其中企业存款利率降幅大于零售。但考虑到信贷需求疲弱，下半年息差收窄压力仍较大。Q2 净其他非息收入增速低于可比同业，部分因为增量金融投资放入FVOIC 项下，公允价值变动并未体现在当期利润中，反而增加了递延所得税负债使得有效税率提升。

    　　24Q2 净利润增长4.5%，略低于预期，主因减值计提增加了13.1%，同时有效税率+5.3pct 至13.7%，二者均与资产质量承压有关。24Q2末不良率与年初持平，但不良生成率连续两个季度高企大于1%，关注率较Q1 末+28bp 至1.02%，零售不良率也较年初+17bp 至1.67%。

    　　公司同时加大不良核销和减值计提力度，Q1-2 核销规模同比接近翻番，使得递延所得税资产减少、有效税率提升。24Q2 末拨备覆盖率、拨贷比分别较Q1 末-11pct、-8bp 至421%、3.19%，后续仍将趋降。

    　　子公司经营情况好于母行，贡献比例提升。24H1 永赢金租、宁银消金、宁银理财、永赢基金净利润分别同比增长19.1%、117.6%、4.9%、13.5%，贡献了母行营收和净利润的16%、14.5%。

    　　风险提示：零售信用风险暴露超出预期、资本内生难支撑快速扩表