扩表保持强劲，息差走势平稳

    　　宁波银行2024H1 归母净利润、营收、PPOP 分别同比+5.4%、+7.1%、+10.3%，增速分别较24Q1-0.9pct、+1.4pct、+1.3pct。24H1 年化ROA、ROE 分别同比-0.10pct、-1.41pct 至0.95%、14.74%。宁波银行近 1 年 PB（lf）均值为 0.86 倍（截至 24/08/28），公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，但考虑实体需求复苏节奏有待观察，且零售端风险有所抬升，我们给予 24 年目标 PB0.87 倍，目标价26.29 元，维持“买入”评级。

    　　信贷有力投放，利息收入优异

    　　6 月末总资产、贷款、存款同比+16.7%、+20.6%、+19.2%，较3 月末分别+2.3pct、-3.6pct、+4.0pct。贷款增速有所放缓但仍处于同业领先水平。

    　　上半年新增贷款中对公、零售、票据占比分别74%、10%、16%。24H1 净息差1.87%，较24Q1 环比下行3bp，较23 年下行1bp，息差走势较为稳定，降幅显著优于同业。24H1 对公、零售贷款收益率分别较23 年-9bp、-41bp至4.30%、5.93%，对公定价相对稳定。24H1 利息净收入同比+14.7%（24Q1同比+12.2%），增速位列已披露业绩银行第一，驱动营收增速提升。公司加强成本管控，成本收入比同比-2.1pct 至32.8%。

    　　中收较为承压，子公司稳健发展

    　　公司24H1 手续费及佣金净收入同比-24.9%（24Q1 同比-22.8%），中收整体仍较为承压。主要受到资本市场波动以及投资者风险偏好变化等影响，财富业务收入同比下降， 24H1 代理类业务手续费收入同比-20.2%。投资收益表现较为稳定，24H1 其他非息收入同比+2.5%（24Q1 同比+3.0%），在营收中的占比较Q1-1pct 至25%。公司持续打造多元利润中心，上半年永赢基金、宁银消金、宁银理财、永赢金租分别实现净利润1.01 亿元、1.98亿元、3.86 亿元、12.92 亿元，分别同比+13%、+118%、+5%、+19%。6月末宁银理财管理资产规模同比+17%至4049 亿元。

    　　不良走势平稳，资本实力增强

    　　6 月末不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、421%，分别较3 月末持平、-11pct。

    　　零售不良率提升，较23 年末+17bp 至1.67%，其中消费贷、经营贷、按揭不良率分别为1.56%、3.04%、0.60%。前瞻风险指标有所波动，6 月末关注率较3 月末+27bp 至1.02%。测算贷款不良生成率环比持平，24H1 年化不良生成率较Q1 环比持平于1.00%，但较23 年的0.70%有所上升，或主要由于个贷风险提升所致。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别较3 月末提升1.02pct、0.35pct 至15.28%、9.61%，资本实力夯实。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。