事件

    　　宁波银行公布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收344.37 亿元，同比+7.13%，增速较2024Q1 +1.36pct；实现归母净利润136.49 亿元，同比+5.42%，增速较2024Q1 -0.87pct。

    　　营收增速边际改善，息差业务表现强劲

    　　2024H1 公司营收同比增速较2024Q1 +1.36pct，主要系息差业务表现较好。2024H1公司实现利息净收入231.54 亿元，同比+14.75%，增速较2024Q1 +2.57pct。2024H1公司归母净利润同比增速较2024Q1 -0.87pct，主要系拨备对净利润的贡献走弱。

    　　从业绩归因来看，2024H1 生息资产规模扩张、净息差、中收、拨备计提对净利润贡献度分别为+16.09%、-1.34%、-5.99%、+0.60%，贡献度较2024Q1 分别+1.80pct、+0.77pct、-0.61pct、-1.12pct。

    　　整体信贷投放景气度较高，净息差表现较好

    　　截至2024H1 末，公司贷款余额为1.41 万亿元，同比+20.59%，增速较2024Q1 -3.59pct。从新增贷款来看，公司信贷投放主要由对公业务及票据驱动。2024Q2 公司新增贷款472.18 亿元，其中二季度新增的对公贷款、票据贴现分别为292.03、158.07 亿元，分别占新增贷款的61.85%、33.48%。个人信贷增速明显放缓，截至2024H1 末，公司个人贷款余额5231.48 亿元，同比+18.64%，增速较2024Q1 -8.67pct。个人信贷增速放缓，我们预计主要系居民加杠杆以及消费意愿依旧偏弱。

    　　净息差方面，2024H1 公司净息差为1.87%，较2024Q1 -3bp，我们预计主要系资产端拖累。2024H1 公司贷款平均收益率为4.92%，较2023 年-21bp，主要系零售端贷款收益下滑较为显著。整体来看，公司净息差依旧维持在较高水平，若剔除交易性金融资产占用资金产生的利息支出，公司2024H1 净息差为2.17%。

    　　市场拖累中收表现，客户基础持续改善

    　　2024H1 公司手续费及佣金净收入为26.96 亿元，同比-24.90%。中收表现较弱，主要系市场偏弱导致公司代理类业务收入下滑较多。2024H1 公司代理类业务收入27.14 亿元，同比-20.20%。但公司客户基础持续改善，截至2024H1 末，公司个人客户AUM、私行AUM 分别为11012、3122 亿元，较期初分别+11.57%、+19.25%。

    　　不良生成压力减小，贷款核销力度加大

    　　静态来看，截至2024H1 末，公司不良率、关注率分别为0.76%、1.02%，较2024Q1末分别+0bp、+27bp。关注率有所抬升，我们预计主要受当前宏观环境影响。动态来看，2024Q2 单季度不良生成率为1.17%，环比-11bp，不良生成压力减小。此外，公司加大不良核销力度，2024H1 公司核销贷款67.89 亿元，同比+91.24%，资产质量夯实。拨备方面，2024H1 末公司拨备覆盖率为420.55%，风险抵补能力较足。

    　　盈利预测与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为658/708/786 亿元，同比分别+6.77%/+7.72%/+10.97%，3 年CAGR 为8.47%；归母净利润分别为280/309/344 亿元，同比增速分别为+9.62%/+10.49%/+11.17%，3 年CAGR 为10.43%。考虑到公司资产质量优异、信贷投放强劲，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。