事件：8 月28 日,宁波银行发布24H1业绩。24H1 实现营收344 亿元，YoY+7.1%;归母净利润136 亿元，YoY+5.4%；不良率0.76%，拨备覆盖率421%。

    　　营收增速回升，净利息收入增速亮眼。宁波银行24H1 营收同比增速较24Q1提升1.4pct，营收主要亮点在于：1）息差韧性较强、信贷较快扩张，支撑24H1净利息收入同比+14.7%，增速较24Q1 提升2.6pct。2）较好把握了债市行情，24H1 投资收益和公允价值变动损益分别同比+3.5%、+16.0%。24H1 归母净利润同比增速较24Q1下降0.9pct，主要拖累项为24H1信用减值损失同比+8.9%、所得税费用同比+75.4%。

    　　信贷投放高景气，对公零售贷款均有较高增速。24H1 末总资产、贷款总额同比+16.7%、+20.6%，增速较24Q1 分别+2.3pct、-3.6pct。其中24H1 末对公贷款（不含贴现）余额同比+24.3%，半年增量1154 亿元；零售贷款余额+18.6%，半年增量160 亿元，零售、对公信贷均有较高增速，也反映出宁波银行所在长三角地区信贷需求的较好恢复。

    　　净息差韧性较强。24H1 宁波银行净息差1.87%，较24Q1 微降3BP，降幅相对较小。分解来看，24H1 生息资产收益率、计息负债成本率为4.05%、2.12%，较23 年分别-11BP、-3BP，负债成本下行或为存款挂牌价调降效果的逐步释放，资产端收益率下行则主要由贷款定价下行拖累。而贷款定价下行或体现零售端风险偏好有所调整，24H1 对公、零售贷款收益率分别较23 年-9BP、-41BP，考虑到宁波银行零售贷款中住房按揭占比相对较小，零售贷款收益率下行或主要是消费贷市场竞争较为激烈以及对客群风险偏好进行了调整。

    　　不良率保持平稳，拨备覆盖率维持400%以上。不良率保持稳定，关注率有所提升，24H1 末不良率0.76%，与24Q1 末持平；关注率1.02%，较24Q1 末+28BP，关注率提升或部分源于零售信贷资产质量波动。

    　　具体来看，对公贷款不良率相对稳定，不良贷款较高的行业方面来看，24H1 末制造业、批发零售业不良率分别较23 年末+1BP、-8BP；24H1 末零售贷款不良率1.67%，较23 年末提升17BP，其中24H1 末个人消费贷、经营贷不良率分别为1.56%、3.04%。拨备水平略有下降，但仍保有较强的风险抵补能力，24H1末拨备覆盖率421%、拨贷比3.91%，较24Q1 末分别-11pct、-8BP。

    　　投资建议：贷款增长强劲，资产质量稳健

    　　宁波银行深耕长三角地区，资产获取和定价能力优异，信贷保持较高增速，净息差韧性较强，对营收形成有力支撑；资产质量保持稳健，拨备仍在较高水平，利润增速有望延续较稳健水平。预计24-26 年EPS 分别为4.13、4.52、4.98 元，2024 年8 月29 日收盘价对应0.7 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。