营收利润增速变化不大。公司2024 上半年实现营业收入344 亿元，同比增长7.1%，增速较一季度小幅回升1.3 个百分点；上半年实现归母净利润136亿元，同比增长5.4%，增速较一季度降低0.9 个百分点。上半年加权平均净资产收益率14.7%，较上年同期下降1.4 个百分点。从业绩归因来看，主要是净息差下降、财富管理业务收入下降等拖累营收增速，贷款核销增加导致所得税率上升拖累净利润增长。

    　　资产增速仍不算低。2024 年二季度末总资产同比增长16.7%至3.03 万亿元，资产增速小幅回升，结合当前ROE 以及分红率来看，这一资产增速仍不算低。

    　　其中贷款总额同比增长20.6%，存款同比增长19.2%，均保持较高水平。上半年贷款增长主要来自对公贷款，其中各行业对公贷款增长都较多。公司二季度末核心一级资本充足率9.61%，较年初基本持平。

    　　净息差降幅不大，利息净收入增长亮眼。公司披露的上半年日均净息差1.87%，同比仅降低6bps。其中受LPR 下调等因素影响，生息资产收益率同比下降12bps，其中贷款收益率下降26bps；负债端成本相对刚性影响，存款付息率上行2bps，整体负债成本提高3bps。其中近五个季度的净息差基本在1.85%附近波动，二季度单季净息差1.84%，较为稳定。受益于较好的净息差表现，公司利息净收入同比增长14.7%。

    　　手续费净收入负增长，AUM 增长较快。上半年手续费净收入同比下降24.9%，仍然是受到资本市场波动影响，代理类业务有所下滑，财富业务收入同比下降。公司AUM 保持较快增长，二季度末AUM 达1.10 万亿元，同比增长21.9%。

    　　不良生成率上升，拨备计提力度减弱。二季度末不良率0.76%，较年初持平；关注率1.02%，较年初上升37bps；逾期率0.92%，较年初降低1bp。上半年不良生成率1.28%，同比上升41bps。拨备方面，公司上半年“贷款损失准备计提/不良生成”为84%，拨备计提力度减弱，这也导致二季度末拨备覆盖率421%，较年初下降40 个百分点。

    　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026 年归母净利润274/295/319 亿元，同比增速7.3%/7.7%/8.1%；摊薄EPS 为4.03/4.35/4.71元；当前股价对应的PE 为5.1/4.7/4.3x，PB 为0.68/0.61/0.54x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。