经营业绩：4Q23营收增速环比上行，主要由投资业务贡献2023 年宁波银行营收、归母净利润同比+6.4%，10.66%。四季度营收增速环比上行，其中投资净收益贡献最显著，4Q23 单季同比+57.47%，主要得益于债市走强，交易类金融资产投资收益同比大幅增加。利息净收入增速环比改善，单季同比+4.09%。中收净收入继续拖累营收，全年同比-22.76%，主要受到财富管理业务下滑影响。
量：个贷增长亮眼，综合经营底色扎实
2023 年宁波银行贷款、存款增长分别同比增长19.76%、20.76%，存贷高增态势延续。对公、个人贷款规模分别增长13.87%、29.64%（vs 2022A +23.64%、17.44%），其中个贷增长亮眼，结构上来看主要由消费贷高增贡献（同比+31.89%，vs 2022A +10.69%）。公司通过深化数字化赋能全周期、全场景的综合化服务，触达个人客户能力不断增强。对公贷款增速放缓，结构上来看主要由于制造业、批发和零售业贷款投放下滑所致（占比全部贷款分别降2.6、0.9pct 至13.2%、8.96%）。客户黏性仍然较强，综合经营底色扎实，对公、个人贷款日均规模分别同比增长16.87%、23.91%。对公、个人存款日均规模分别同比增长16.76%、55.40%，存款日均规模占付息负债的比重为65.38%，同比提升4.60pcts。
价：全年净息差下行14bps，存贷两端均有压力2023 年宁波银行净息差同比下行14bps，相比2022 年降幅收窄5bps。生息资产收益率同比-9bps，其中贷款收益率同比-21bps，主要由于市场利率下行、LPR 重定价、存量按揭调价等因素影响。结构上来看，对公、个贷平均利率分别-5bps、-58bps 至4.39%、6.34%。负债端计息负债成本率同比+10bps，其中存款付息率上行24bps，主要由于客户定期偏好上升、成本相对刚性影响。存贷比年末升至78.98%，较年初小幅下降0.81pct，2023 年全年逐季抬升，一季度存款定期化影响逐季消化。由于市场利率持续下行，预计2024 年资产端定价继续面临下行压力，但负债端随结构改善、主动负债成本进一步下行，负债成本率下行仍有空间。
险：资产质量整体保持稳健，表外资产减值损失回补力度加大2023A 宁波银行不良率0.76%，环比持平，同比+1bp，全年资产质量保持稳健。结构上来看，不良率上升主要由于个人贷款（不良率较1H23+27bps 至1.5%），对公贷款不良率低位下降8bps 至0.29%。
2023A 逾期率较1H23 上升8bps 至0.93%，关注率较1H23 上升10bps 至 0.65%。拨备覆盖率461.04%，环比-19.5bps。信用及资产减值损失计提减少14.91 至89.40 亿，主要得益于前期计提充分，表外资产回补力度加大，表外资产减值损失同比减少20.51 亿。
业务特色：牌照齐全，多利润中心协同增强
宁波银行牌照齐全，盈利结构多元，大零售和轻资本业务盈利占比行业领先。其中，宁银消金2023 年增长迅猛，通过金融科技深化赋能，打造面相新市民等群体的自营产品“惠您贷”，贷款余额增至421 亿（2022 年末71.83 亿），净利润2.02 亿（2022 年末0.26 亿），利润贡献有望进一步释放。永赢金租持续深耕“小微租赁、智能制造、公用事业”三大业务板块，净利润YoY+31.8%，ROE 高位增至18.79%。
财富管理业务整体承压背景下，宁银理财、永赢基金规模、利润增长不弱，宁银理财产品规模4021 亿元，YoY+1.4%；永赢基金公募规模较年初+294 亿至2713 亿元，净利润YoY+4.6%。宁波银行于2024年1 月19 日公告于各子公司签订《统一交易协议》，母行与宁银理财、永赢基金合作加强，约定非授信交易限额分别为1522.5 亿、736亿，子公司协同价值有望进一步释放。
投资建议
宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。当前业绩阶段性承压主要受到经济复苏偏弱、有效信贷需求不足等行业共性因素影响。公司牌照齐全，未来消金、基金、理财、金租子公司协同价值有望进一步释放。2023 年分红率提升，每股股利由0.5 元增至0.6 元。我们预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别同比增长7.16%/6.66%/5.98%，归母净利润分别同比增长7.94%/8.1%/8.81%，维持“买入”评级。
风险提示
利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。
市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。
经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。