事件：10 月30 日，宁波银行发布23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收472.4亿元，YoY+5.5%；归母净利润193.5 亿元，YoY+12.6%；不良率0.76%，拨备覆盖率481%。

    　　营收增速回落，利润增速维持较高水平。23Q1-3 累计营收同比增速较23H1 下降3.8pct。营收分项来看，中收增速稳定并走入回升通道，23Q1-3同比+3.5%，增速较23H1 上升2.2pct。净利息收入增速减缓，23Q1-3 净利息收入同比+10.9%，增速较23H1 下降5.7pct，主要受息差收窄影响。其他非息收入拖累营收，23Q1-3 同比-5.7%，主要源于金融市场波动下，公允价值变动收益下降。

    　　受营收增速回落与成本收入比上升影响，23Q1-3 拨备前利润同比+1.3%，增速较23H1 下降6.5pct。但受益于资产质量大体平稳，23Q1-3 资产减值损失同比-18.2%，一定程度上支撑利润释放，归母净利润延续双位数增速，同比增速较23H1 下降2.3pct 至12.6%。

    　　扩表持续，资负结构优化。规模上，截至23Q3 总资产、总负债同比+15.3%、+15.1%。信贷投放强劲且结构持续优化，截至23Q3 贷款余额同比+18.9%，其中个贷、对公投放较好，同比分别+26.9%、18.6%，票据同比-6.4%。吸储能力持续提高，截至23Q3 存款余额同比+26.6%，增速较23H1提高2.4pct，个人存款业务高景气，截至23Q3 个人存款余额同比+69.8%。

    　　净息差承压。23Q1-3 净息差较23H1 下降4BP 至1.89%，主要压力来自负债端成本率上行，原因或在于2023 年前三季度存款增速高于贷款增速，且其中利率较高的个人存款业务增势突出。

    　　风险指标稳中向好。23Q3 末不良率与23H1 持平于0.76%，继续处于较低水平，23Q3 末关注率较23H1 微降1BP 至0.54%。虽受计提力度加大影响，拨备覆盖率仍保持高位，23Q3 末拨备覆盖率为480.57%，较23H1 下降8.4pct，拨贷比相比23H1 下降5BP 至3.66%。

    　　投资建议：营收利润增速回落，资产质量大体平稳宁波银行持续扩大资产规模，优化资负结构，在净息差下降中能够“以量补价”，实现营收和利润持续较高增速，不良率长期处于较低水平，风险管控能力优质，预计23-25 年EPS 分别为4.09、4.72、5.32 元，2023 年10 月31 日收盘价对应0.9 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。