投资要点

    　　23Q1~3 宁波银行规模延续高增态势，但关注到息差略有压力。

    　　业绩概览

    　　宁波银行23Q1~3 归母净利润同比+12.6%，增速环比23H1 下降2.3pc，营收同比+5.5%，增速环比23H1 下降3.8pc；23Q3 末不良率环比23Q2 持平于0.76%，23Q3 末拨备覆盖率较23Q2 末下降8pc 至481%。

    　　利润增速放缓

    　　宁波银行23Q1-3 归母净利润同比增长12.6%，增速环比23H1 下降2.3pc；23Q1~3营收同比增长5.5%，增速环比23H1 下降3.8pc，盈利增速略低于此前我们的预期，主要源于息差拖累加大。具体来看：

    　　（1）主要驱动因素：①规模延续高增，23Q3 末生息资产同比增长17.7%，增速环比23Q2 末加速3.8pc。②减值贡献加大，23Q1-3 资产减值损失同比下降18.2%，降幅较23H1 大幅扩大13.9pc。

    　　（2）主要拖累因素：息差拖累加大。23Q1~3 息差环比23H1 下降4bp 至1.89%，受22Q3 净息差基数较高影响，23Q1~3 息差同比降幅较23H1 扩大7bp。

    　　息差边际下行

    　　宁波银行23Q1~3 息差环比23H1 下降4bp 至1.89%，归因负债成本率上行拖累。

    　　（1）资产端：23Q1~3 生息资产收益率环比23H1 持平于4.19%，我们测算23Q1以来资产端收益率整体呈现稳健态势。

    　　（2）负债端：23Q1~3 计息负债成本率环比23H1 上行4bp 至2.13%，负债成本压力较大，判断是受行业性存款定期化的影响。

    　　中收逆势增长

    　　23Q1~3 宁波银行中间业务净收入同比+3.5%，增速环比23H1 逆势改善2.2pc，主要得益于手续费及佣金支出同比减少。受资本市场波动、行业性理财费率调降等因素影响，银行业中收增长较乏力，但宁波银行仍能实现逆势增长，实属不易。

    　　资产质量稳健

    　　23Q1-3 末宁波银行不良率、关注率环比分别基本持平于0.76%、0.54%，资产质量指标整体稳健。23Q3 末拨备覆盖率环比下降8pc 至481%，拨备覆盖率在上市银行中仍处于较高水平。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年宁波银行归母净利润同比增长14.6%/15.5%/16.1%，对应BPS26.85/30.86/35.51 元。截至2023 年10 月30 日收盘，现价对应2023-2025 年PB0.90/0.78/0.68 倍。目标价29.54 元/股，对应2023 年PB 1.10 倍，现价空间22%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。