事件：公司发布中报，H123 营收321.44 亿元、同比+9.3%，PPOP 206.31亿元、同比+7.7%，归母净利润129.47 亿元、同比+14.9%。加权平均ROE16.15%、同比+0.11pct。Q223 营收155.91 亿元、同比+10.2%，PPOP 98.34亿元、同比+9.2%，归母净利润63.49 亿元、同比+14.4%。

    　　规模扩张带动利息净收入较快增长。H123 利息净收入201.78 亿元、同比+16.6%。生息资产平均余额2.10 万亿元、同比+18.6%，净息差1.93%、同比-3BP。贷款端，零售贷款余额4087 亿元、同比+20.1%，对公贷款余额6977 亿元、同比+18.8%，零售&对公业务发展齐头并进。非息收入119.66亿元、同比-1.2%，其中手续费及佣金净收入35.90 亿元、同比+1.3%。支出端，H123 成本收入比34.82%、同比+0.84pct。当期计提资产减值损失65.79亿元、同比-4.3%，年化信用成本1.13%、同比-27BP。

    　　资产质量稳定，资本实力强劲。H123 末不良贷款率0.76%、较年初+1BP但仍处较低水平。受宏观经济及行业风险释放影响，当期不良生成主要集中于批发零售业和制造业。期末拨备覆盖率488.96%、较年初-15.94pct，风险抵补能力较强。期末核心一级/一级/资本充足率分别为9.76%、10.63%、14.80%，资本较为充足，能够保障规模持续较快扩张。

    　　投资建议：根据公司中报，我们小幅调低了公司非息收入增速，并基于此将2023-25 年盈利预测下调1.8%、3.9%、6.2%。当期股价对应2023E P/B0.99x，基本处于近5 年绝对低位。考虑到公司市场化机制成熟、资产增速快、资产质量好及估值较低，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：资产投放增速不及预期，资产质量恶化，利率下行超预期等。