事项：

    　　宁波银行发布2023 年半年报，公司2023 年上半年实现营业收入321 亿元，同比增长9.29%，实现归母净利润129 亿元，同比增长14.9%，ROE16.2%。截至上半年末，宁波银行总资产达到2.60 万亿元，同比增长16.1%，其中贷款同比增长18.1%，存款同比增长24.2%。

    　　平安观点：

    　　盈利表现稳健，营收增速回升。宁波银行2023 年上半年归母净利润同比增长14.9%（vs23 年1 季度15.3%），增长保持稳健。收入端来看，营收增长在净利息收入增速的驱动下回升，同比增速较1 季度提升0.9 个百分点至9.3%，其中受去年同期低基数影响，净利息收入同比增速较1 季度提升8.6 个百分点至16.6%。非息收入方面，由于投资收益同比减少14%形成拖累，23 年上半年整体非息收入同比下降1.2%，手续费方面上半年同比增长1.3%（vs23 年1 季度2.9%），维持低位。总体而言，考虑到上半年国内居民和企业部门需求均呈下行趋势，叠加出口增长的乏力，宁波银行能够维持营收和净利的稳健增长实属不易，预计整体表现仍优于行业平均。

    　　息差延续下行趋势，存贷增长保持强劲。宁波银行23 年上半年净息差1.93%（vs23 年1 季度2.00%），同比收窄3BP，从影响因素来看，资负两端均有拖累，一方面贷款收益率受利率持续下行的影响同比收窄20BP至5.18%，另一方面负债端虽然高定价个人定期存款付息率持续下行，同比压降92BP，但存款定期化趋势加剧，截至23 年半年末，宁波银行日均口径下活期存款占比同比下降5 个百分点至35%，由此拉动整体存款付息率同比上升14BP。受资负两端挤压，公司23 年半年末存贷利差同比收窄34BP 至3.24%。规模扩张方面，宁波银行2 季度扩表稳健，资产规模环比扩张2.9%，拉动上半年规模同比增速较1 季度提升2.3 个百分点至16.1%，其中存贷款同比分别增长24.2%/18.1%，尤其从贷款端来看，在上半年行业资产荒持续的背景下，宁波对公和零售贷款分别较年初增长11%/13%，增长保持强劲。

    　　资产质量保持优异，拨备夯实无虞。宁波银行23 年上半年末不良率0.76%，环比1 季度持平，我们加回核销测算公司上半年年化不良生产率0.78%（vs22 年0.83%），绝对水平保持低位。从前瞻指标来看，宁波银行23 年上半年末关注率0.55%，较年初下降3BP，公司资产质量继续保持行业第一梯队。拨备方面，宁波银行23 年上半年末拨备覆盖率和拨贷比环比1 季度分别收窄12pct/8BP 至489%/3.71%，绝对水平保持高位。

    　　投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为4.04/4.79/5.56 元，对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为1.03x/0.89x/0.77x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。