宁波银行发布2023 年半年度报告，23 年上半年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长9.3%、7.7%、14.9%，23Q2 单季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长10.2%、9.2%、14.4%，营收、PPOP 增速较一季度均有所回升，归母净利润增速有所下降，主要是23Q2 加大了拨备计提力度。上半年累计业绩驱动来看，规模增长和拨备计提是主要正贡献，净息差、非息收入和成本收入比是主要负贡献。23Q2单季度业绩驱动来看，净息差成为除规模增长以外最主要的正贡献，拨备计提为负贡献，非息收入和成本收入比仍是主要负贡献。

    　　资产负债结构优化，息差同比降幅收敛。23 年上半年累计净息差1.93%，环比一季度下降7bp，同比下降3bp，计息负债成本率同比下降1bp。测算23Q2 单季度息差1.87%，同比上升18bp。资产端，23年上半年新增贷款0.12 万亿元，同比少增41 亿元，主要是票据同比少增223 亿元，个人贷款同比多增274 亿元，消费贷、经营贷、住房按揭均实现同比多增，贷款占生息资产比重提升，贷款收益率5.18%，同比下降20bp。资本市场波动，投资类资产收益率也有明显下行，总生息资产收益率同比下9bp。负债端，23 年上半年新增存款0.26 万亿元，同比多增593 亿元，居民储蓄意愿较强，个人定期存款同比多增较多，定期化趋势下存款成本率上升至1.94%，但存款占计息负债比重上升，同时压降市场化负债成本，带动整体负债成本率同比下降1bp。

    　　考虑到公司的贷款重定价节奏快，同时存款优势持续巩固，后续息差虽然仍有下行压力，但企稳预计快于同业。

    　　资产质量总体保持稳定，核心指标依然处在上市银行领先水平。23 年上半年末，不良率0.76%，持平一季度末，关注率0.55%，逾期率0.85%，主要风险指标保持低位运行。测算23 年上半年不良生成率0.87%，环比一季度下降6bp，不良生成压力缓释。拨备覆盖率降至488.96%，风险抵御能力依然较强。后续来看，经济复苏叠加公司自身扎实的风控能力和高拨备，预计资产质量将继续保持稳定优异。

    　　盈利预测与投资建议：预计宁波银行23/24 年归母净利润增速分别为16.7%/20.0%，EPS 分别为3.96/4.78 元/股，BVPS 分别为26.71/31.01元/股，当前股价对应23/24 年PE 分别为6.8X/5.7X，对应23/24 年PB 分别为1.0X/0.9X。综合考虑宁波银行近两年PB（LF）估值中枢和基本面情况，保持合理价值42.75 元/股不变，对应23 年PB 估值1.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。