事件 公司发布了2023 年半年报。

    　　业绩增速稳健，盈利能力有所提升 2023H1，公司实现营业收入321.44 亿元，同比增长9.29%，归母净利润129.47 亿元，同比增长14.9%；ROE（加权平均）16.15%，同比增加0.11 个百分点；基本EPS1.96 元，同比增长14.62%。公司营收和净利润保持稳健增长，减值继续冲回。2023H1，公司信用减值损失65.79%，同比减少4.43%。

    　　存贷款增长强劲，资产负债结构优化稳定息差 2023H1，公司利息净收入201.78 亿元，同比增长16.62%，净息差1.93%，同比下降3BP，下行可控，主要受益于资产负债结构的优化。资产端贷款增长强劲，占总资产比重上升。截至2023 年6 月末，公司总资产规模2.60 万亿元，较年初增长9.97%，总贷款规模1.17 万亿元，较年初增长11.73%，占总资产比重44.94%，较年初上升0.74 个百分点。其中，对公贷款和零售贷款较年初分别增长10.52%和12.71%，扩表动能强劲。负债端存款定期化程度增加带动存款成本上行但总体负债成本率有所压降。截至2023 年6 月末，公司客户存款总额1.55 万亿元，较年初增长19.64%，占总负债比重64.22%，较年初上升5.2 个百分点。其中，定期存款占比69.28%，较年初上升6.45 个百分点。

    　　2023H1，计息负债成本率和存款成本率为2.09%和1.94%，同比变化-1BP 和14BP。

    　　中间业务保持小幅正增长，零售aum 稳步增加 2023H1，公司非息收入119.66 亿元，同比减少1.18%。其中，中间业务收入35.9 亿元，同比增长1.3%，代理类业务收入达7.52%，主要是代销保险业务收入贡献。财富管理业务发展态势良好，零售aum 为9036 亿元，较年初增加980 亿元，其中储蓄存款3721 亿元，较年初增加893 亿元，其他非息收入继续受累投资收益下滑。2023H1，公司其他非息收入83.76 亿元，同比下降2.21%。其中，投资收益61.17 亿元，同比减少14.36%。

    　　不良率继续保持低位，拨备计提充分 截至2023 年6 月末，公司不良贷款率0.76%，较年初上升0.01 个百分点，继续保持行业较低水平；关注类贷款占比0.55%，较年初下降0.03 个百分点；拨备覆盖率488.96%，较年初下降15.94 个百分点，总体拨备计提充分，风险抵补能力强劲。

    　　投资建议 公司深耕长三角经济发达地区，小微竞争力突出，同时聚焦大零售和轻资本业务拓展，布局多元利润中心，盈利能力长期位居行业前列。

    　　表内业务层面，公司面临江浙地区旺盛的融资需求和优质的客户群体，叠加异地分支机构拓展，扩表动能强劲、信贷结构优异，产品发力带动存款沉淀。非息业务层面，财富管理蓄势发力，代销业务贡献度高、叠加多元利润中心建设成效释放以及金融资产投资交易能力保持优异，对利润增长形成持续贡献。此外，公司风控体系成熟、资产质量优异，拨备计提充分。

    　　我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2023-2025 年BVPS 26.75/30.9/35.71 元，对应当前股价PB1.01X/0.87X/0.76X。

    　　风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。