收入利润增速稳定。2023 上半年实现营业收入321 亿元，同比增长9.3%，增速较一季报略微高0.8 个百分点，变化不大；上半年归母净利润129 亿元，同比增长14.9%，增速较一季度略微降低0.4 个百分点，增长稳定。上半年年化加权平均ROE16.2%，同比略微提高0.1 个百分点。

    　　资产规模稳定增长，定期存款增长较快。2023 年二季度末总资产同比增长16.1%至2.60 万亿元，资产增速较一季度小幅回升2.3 个百分点。二季度末存款同比增长24.4%至1.57 万亿元，主要是定期存款增长较多；贷款同比增长18.1%至1.17 万亿元。二季度末核心一级资本充足率9.76%，较年初持平。

    　　上半年存款增长主要是定期存款增加较多，日均活期存款同比增长7.9%，日均定期存款增加36.4%，存款成本上升14bps。

    　　净息差同比下降，存贷款利差收窄。公司披露的上半年日均净息差1.93%，同比降低3bps。净息差下降主要受资产端收益率下行影响：一是LPR 下降导致贷款收益率下降20bps；二是市场利率下行，证券投资的收益率下降13bps。

    　　三是存款成本同比上升14bps，但同业融资成本下降较多，因此负债成本保持稳定。此外，上半年贷款收益率较去年下半年下降12bps，存款成本较去年下半年上升11bps，存贷款利差收窄。展望全年，考虑到去年四季度债市波动导致营收增速明显回落，预计今年全年收入增速将回升到两位数。

    　　手续费净收入小幅增长。2023 上半年手续费净收入同比增长1.3%，增速与一季度差别不大，主要还是资本市场影响导致财富相关收入增速较低。公司AUM 保持较快增长，二季度末AUM 达9036 亿元，同比增长23.8%。

    　　不良生成率持续改善，拨备仍然超额计提。公司上半年不良生成率0.86%，同比下降21bps；二季度不良生成率同比下降30bps 至0.80%。余额类指标上，二季末不良率0.76%，较一季度末持平；关注率0.55%，较一季度末上升1bp；逾期率0.85%，较年初上升4bps。拨备覆盖率489%，较一季末下降12 个百分点，拨贷比3.71%，较一季度末下降8bps，主要是拨备计提力度减轻，但拨备仍然是超额计提的，上半年“拨备计提/不良生成”137%。

    　　投资建议：我们根据中报信息小幅调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润265/300/340 亿元， 同比增速14.7/13.3/13.5% ； 摊薄EPS 为3.89/4.42/5.04 元； 当前股价对应PE 为6.9/6.1/5.4x ， PB 为1.02/0.89/0.78x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。