23H1 宁波银行营收增速回升；息差拖累改善；拨备反哺加大。

    　　业绩概览

    　　宁波银行23H1 归母净利润同比+14.9%，增速基本持平于23Q1，营收同比+9.3%，增速较23Q1 提升0.8pc；23Q2 末不良率环比23Q1 持平于0.76%，拨备覆盖率较23Q1 末下降13pc 至489%。

    　　营收增速回升

    　　23H1 宁波银行营收+9.3%，较23Q1 提升0.8pc，归母净利润同比+14.9%，增速基本持平于23Q1，盈利略低于我们预期。23H1 营收增速小幅回升，进一步来看：

    　　①驱动因素：息差拖累改善。23H1 息差对营收增速贡献较23Q1 提升11pc，主要得益于22Q2 的低基数效应。②拖累因素：其他非息少增。23H1 其他非息收入增速环比-14pc 至-2%，主要受汇率市场波动、投资收益同比少增影响。

    　　息差拖累改善

    　　23Q2 单季息差环比下降13bp 至1.87%，同比降幅较23Q1 改善37bp。息差拖累改善主要得益于基数效应改善，但单季息差下行幅度超市场预期，主要源于负债成本上行、存款定期化压力加大。

    　　（1）资产端：23Q2 单季资产收益率环比23Q1 基本持平于4.18%。

    　　（2）负债端：23Q2 单季负债成本率环比23Q1 提升10bp 至2.15%，主要源于存款成本压力加大。①价格方面，23H1 活期存款利率较22H2 改善4bp，受益于存款降息；但定存利率较22H2 大幅+25bp 至2.53%，其中对公、零售定期存款成本率分别较22H2 提升19bp、37bp。②结构方面，主要受定期化拖累。23H1 定期存款日均余额占比较22A 提升5pc 至43%，其中个人、对公分别提升3pc、2pc。

    　　展望全年，存款定期化或将持续，预计息差仍将回落，但降幅有望边际收窄。

    　　拨备反哺加大

    　　（1）拨备反哺加大。23Q2 末拨备覆盖率较23Q1 末-13pc 至489%，主要源于非信贷减值对利润贡献减弱，信贷减值少提。23H1 贷款减值占资产减值比重较22H1 下降16pc 至95%，贷款减值损失同比-18%。进一步来看，非信贷减值增加，主要是金融资产、表外业务减值计提力度加大。

    　　（2）不良表现平稳。①静态指标稳定：23Q2 末不良率环比持平于0.76%，关注率环比微升1bp 至0.55%。②不良生成改善：23H1 不良生成率、真实不良生成率分别较22A 下降13bp、29bp 至0.87%、0.94%。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年宁波银行归母净利润同比增长15.3%/15.2%/15.2%，对应BPS27.44/31.45/36.08 元。现价对应2023-2025 年PB 0.98/0.86/0.75 倍。目标价35.67元/股，对应2023 年PB 1.30 倍，现价空间32%。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。