事件：4 月28 日，宁波银行公布2023 年一季报，1Q23 实现营收、拨备前利润、净利润165.5、108.0、66.0 亿，分别同比+8.5%、+6.4%、+15.3%。年化加权平均ROE 为16.9%，同比+0.27pct。我们点评如下：

    　　Q1 营收增速平稳，拨备反补利润增速。（1）非息回暖支撑营收增速。公司Q1营收同比增8.5%（2022 年为9.7%），增速基本维持稳定，其中非息收入增长回暖是主要贡献。Q1 非息收入同比增9.2%（2022 年为1.4%），其中中收同比增2.9%，净其他非息同比增12.1%，显示4Q22 债市波动影响退去。（2）净利息收入增速放缓符合预期，息差收窄压力较小。Q1 净利息收入同比增8.0%，增速放缓幅度好于行业平均情况，得益于规模保持较快扩张以及息差基本维持稳定。值得注意的是，公司信贷扩张较以往略有放缓。Q1 信贷同比增18.0%，增速较上年全年及同期均有下降。但考虑到美元加息影响外币贷款需求，公司Q1 人民币贷款增长仍较好。我们判断外币贷款需求冲击为一次性影响，后续信贷仍将维持较快增长。1Q23 净息差2.0%，较2022 年下降2bp，Q1 虽有重定价影响，整体降幅较小。我们判断一方面与公司贷款久期较短，LPR 下行影响在去年已陆续消化有关；另一方面，与Q1 资产结构调整有关，1Q23 对公一般贷款/零售/票据贴现新增占比分别+89%/+35%/-24%,信贷资源向零售倾斜，压缩低利率票据资产。我们预计公司后续净息差下行压力相对较小，Q2净利息收入增速有望企稳回升。（3）拨备反补利润增速。Q1 资产质量保持稳健，公司信用成本1.33%，同比下降73bp,资产减值损失计提同比下降12.9%，拨备反补是盈利增速保持高位的重要驱动项。

    　　Q1 存款增长亮眼。Q1 存款较年初高增22.3%，基本完成全年存款营销压力。

    　　新增存款结构来看，对公/个人存款新增占比分别为78%/22%，显示出公司良好拓客和对公客户服务能力，持续多年做代发与结算业务，已形成体系化服务优势。

    　　Q1 不良率环比微升1bp 至0.76%，资产质量持续优异。公司不良率环比微升，但关注贷款率环比下降4bp 至0.54%。静态资产质量指标持续优异。动态来看，公司单季度不良生成率0.83%，处于较低水平。拨备覆盖率小幅下降3.46pct至501.5%，拨备安全垫厚实。

    　　投资建议：宁波银行深耕长三角地区，受益于区域经济发展；体制机制较优，市场化程度高。公司前瞻性的量价摆布能力，稳固的多元收入结构以及持续审慎的风控能力，均经历了周期考验，我们看好公司持续成长性。预计财富管理战略稳步推进，多元利润中心进一步巩固之下，预计2023-2025 年利润增速分别为15.5%、18.1%、19.3%，对应BVPS 分别为26.55/30.57/35.37 元/股。2023 年5 月4 日收盘价27.92 元/股，对应1.1 倍23 年PB，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，货币政策、金融监管政策预期外转向，对银行经营环境造成影响，银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。