事件概述

    　　宁波银行发布2023 年一季报：2023Q1 实现营收165.53 亿元（+8.45%，YoY），营业利润71.18 亿元（+20.52%，YoY），归母净利润65.98 亿元（+15.35%，YoY）。一季度末总资产25257.95 亿元（+13.82%，YoY；+6.75%，QoQ），存款15857.82 亿元（+22.11%，YoY；+22.26%，QoQ），贷款10968.73 亿元（+17.95%，YoY；+4.86%，QoQ）。净息差2.00%（-24bp，YoY）；不良贷款率0.76%（+1bp，QoQ），拨备覆盖率501.47%（-3.43pct，QoQ）；资本充足率14.78%（-0.40pct，QoQ）；年化ROE16.90%（+0.27pct，YoY）。

    　　分析判断：

    　　非息收入改善弥补息差缺口，营收增速基本平稳宁波银行一季度营收、PPOP 分别同比+8.5%/+6.5%，较2022 全年增速放缓1.22pct/2.51pct，幅度基本符合市场预期。其中，Q1 利息净收入同比+8%，较上年降低6.8pct，主要是息差承压拖累，Q1 净息差在高基数下同比下降24BP；但非息收入同比+9.2%，较2022 年的+1.4%有明显提速，对营收形成支撑，投资收益和手续费收入表现均有改善。支出方面，Q1 减值计提同比-12.94%反哺归母净利润实现同比+15.4%的增长，但减值少提的幅度较上年收窄，因此业绩增速也较2022 年小幅降低2.7pct。

    　　Q1 信贷增量略低于预期，零售信贷投放回升，存款增量创新高负债结构优化公司一季度贷款总额同比增速17.95%，季度环比+4.86%，均较此前有所放缓；增量来看，Q1 贷款新增508.7 亿元，较上年同期的672 亿元减少，信贷投放略低于我们预期。投资资产和同业资产增速提升，但整体扩表速度下行，Q1 总资产同比仅+13.8%。贷款投放结构上，Q1 对公和零售贷款分别新增452 和180 亿元，对公贷款仍是投放主力，占总贷款增量的88.8%，但增量略低于22Q1 同期，投放相对温和，且票据规模大幅降低，主要是零售贷款在低基数下同比改善。

    　　负债端存款表现靓丽，Q1 规模同环比均实现超22%的高增速，单季净增量接近2022 全年增量，创历史新高，其中零售存款余额同比增速40.8%增势较好。相应的主动负债规模较年初压降，负债端存款占比较年初回升8.5pct 至68.1%。负债结构优化有助于息差企稳，公司披露的一季度净息差2%，较2022 全年降幅2BP，我们根据期初期末余额均值测算的单季净息差来看，同环比降幅走阔，主要源于资产端收益率下行。后续来看，重定价以及高基数影响消退后，息差压力有望缓解；且在存款利率市场化和挂牌利率下调背景下，负债结构的优化也将有助于公司息差企稳。

    　　关注类贷款环比双降，拨备高位安全垫充裕

    　　公司23Q1 不良率基本平稳，同比下降1BP、环比上升1BP 至0.76%；关注类贷款环比双降，规模环比Q4 降2%，占比降4BP 至0.54%，整体指标绝对水平优异，处于上市银行前列。公司一季度不良核销力度加大，合计核销19.8 亿元，较去年同期增加12.7%，因此测算Q1 加回核销的不良生成率环比略有提升、但低于2022 全年，或源于不良认定趋严。年末拨备覆盖率为501.5%，环比降低3.4pct，风险抵补能力较强。

    　　投资建议

    　　宁波银行一季度面临息差下行压力，对公信贷投放节奏也趋缓，但非息收入表现改善贡献营收和业绩表现平稳，且存款增长亮眼下负债结构优化，资产质量总体保持稳定优异。我们持续看好宁波银行市场化机制下的高成长高盈利属性，鉴于公司一季报业绩表现，我们维持公司23-25 年营收649/751/875 亿元的预测，归母净利润266/315/378 亿元的预测，对应增速为15.3%/18.2%/20.2%；23-25 年EPS 3.91/4.65/5.61 元的预测，对应2023 年4 月28 日27.38 元/股收盘价，PB 分别为1.03/0.90/0.78 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。