事件：4 月27 日，宁波银行披露2023 年一季报：一季度实现营收165.5亿元，同比增长8.5%，实现归母净利润66 亿元，同比增长15.4%。年化加权平均ROE 为16.9%，较上年同期增加0.27pct。

    　　营收增长符合预期，业绩增速略有放缓。23Q1 公司营收同比增长8.5%，其中净利息收入、净手续费及佣金收入、净其他非息收入分别同比增长8%、2.9%、12.1%。此外，一季度处置固定资产获取2.84 亿元收入同样一次性拉动营收增长。23Q1 归母净利润同比增长15.4%，有规模持续扩张、拨备反哺、其他非息回升多项因素助力。对比已披露一季报上市银行，公司营收增速和归母净利润增速分别排名第六，第九。

    　　信贷投放增速放缓，息差韧性极强。信贷投放方面，23Q1 末贷款总额同比增长18%，去年同期为26.3%。23Q1 新增贷款509 亿元，同比少增163 亿元。其中，票据贴现同比少增226 亿元，主要是公司主动压降票据。对公贷款同比少增51 亿元，主要是中小微客户信贷需求不强导致，预计也有一季度信贷投放竞争较为激烈，公司兼顾“量价”错峰投放的原因。零售贷款则表现较好，23Q1 新增180 亿元，同比多增113 亿元，预计有经济回暖带来的居民信贷需求恢复，此外长三角地区楼市回暖也有助于按揭需求提升。一季度净息差则延续平稳趋势。节奏上看，22Q1、22Q2、22Q3、22Q4、23Q1 净息差分别为2.24%、1.96%、1.99%、2.02%、2.00%，息差在去年下半年率先企稳回升。一季度虽然仍有存量按揭一次性重定价影响，但净息差仅微降2bp，主要是公司资产期限偏短，更早消化重定价影响。此外，我们测算23Q1 计息负债成本率2.04%，较2022 年下降8bp，低负债成本优势进一步筑牢。负债成本下行一方面有去年存款挂牌利率下调红利释放原因；另一方面公司负债端结构改善明显，开门红揽储助力下，23Q1 存款占负债比重较年初提升8.4pct 至67.5%。

    　　周期波动中非息依旧亮眼。23Q1 非息收入同比增长9.2%。其中，居民投资意愿修复带来中收的企稳回升，23Q1 实现手续费收入18.6 亿元，同比增长2.9%。而23Q1 净其他非息收入实现44.4 亿元，同比增长12.1%，同比增加4.8 亿元。投资收益贡献最大，同比增加2 亿元，公司在配置盘的优势和经营能力保障了周期波动下非息的稳健增长。

    　　严格风控构筑稳健优异的资产质量。23Q1 末不良贷款率环比微升1bp至0.76%，环比微升预计有一季度核销力度减轻原因。但公司优异资产质量底色不改，不良率在已披露上市银行中排第二低位。而23Q1 不良生成率（测算值）较年初下降7bp 至0.93%，新生成不良贷款压力减轻进一步彰显公司优秀风控能力。关注率环比下降4bp 至0.54%，潜在资产压力减轻。拨备覆盖率较年初下降3.43pct 至501.47%，仍保持在500%+高位，表现亮眼。

    　　投资建议：经营能力优秀，业绩增长穿越周期。公司管理层长期稳定，战略执行坚定，在深耕优质区域的同时持续打造多元化利润中心，经营能力优秀。卓越的风控能力确保公司在宏观环境变化中保持优异稳健的资产质量。我们预计公司2023-24 年归母净利润同比增长18.6%、20.5%，对应2023-24 年PB 估值1.04 倍、0.90 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化