业绩增长稳定，ROE 回升。2023 年一季度实现营业收入166 亿元，同比增长8.5%，增速较去年年报回落1.2 个百分点，主要是生息资产规模对业绩增长贡献下降，以及净息差在高基数之下同比仍明显降低导致。一季度归母净利润66 亿元，同比增长15.3%。公司一季度收入增速虽然回落，但主要受同比高基数影响，基本符合预期，预计后续随着同比基数下降，全年收入增速将逐步回升，有望维持在10-15%之间。一季度公司归母净利润依然维持较高增速，净利润增长较为平稳。一季度加权年化ROE16.9%，同比增加0.3 个百分点。

    　　资产增长更为稳健，存款仍然快速增长。2023年一季末总资产同比增长13.8%至2.53 万亿元，增速有所回落但仍高于行业整体水平。资产增速回落意味着其增长将更为稳健，也回归到内生增长的合理区间。其中存款同比大幅增长22.3%至1.60 万亿元，贷款同比增长18.0%至1.10 万亿元，资产负债结构优化。一季末核心一级资本充足率9.60%，较年初小幅降低15bps。

    　　净息差表现尚可，手续费小幅增长。（1）公司披露的一季度日均净息差2.00%，同比降低24bps，主要是因为去年一季度净息差是全年最高点。净息差同比下降叠加资产增速回落，导致利息净收入同比仅增长8.0%。但环比来看，一季度净息差较去年四季度下降10bps，较去年三季度下降4bps，因此后续随着基数下降，利息净收入增速有望回升。（2）一季度手续费净收入同比增长2.9%，与去年年报负增长的情况相比明显改善。（3）一季度随着债市情况改善，公司的非息收入也有所增长，同比增长12%。

    　　资产质量持续改善，拨备持续超额计提。测算的一季度年化不良生成率同比下降14bps 至0.94%，自去年四季度以来连续改善。公司一季末不良率小幅上升1bp 至0.76%，关注率比年初小幅降低4bps 至0.54%，继续处于较低水平。公司期末拨备覆盖率501%，较年初下降4 个百分点。公司一季度“拨备计提/不良生成”139%，依然超额计提减值，安全垫厚实，为未来业绩增长带来保障。

    　　投资建议：我们根据最新数据小幅调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润266/306/352 亿元， 同比增速15.4/14.9/15.2% ； 摊薄EPS 为3.92/4.52/5.22 元；当前股价对应PE 为6.7/5.8/5.0x，PB 为1.0/0.9/0.8x。

    　　公司整体经营表现稳定，基本面依然保持优异，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。