1Q23 业绩符合我们预期

    　　宁波银行公布1Q23 业绩：1Q23 营收同比增长8.5%，归母净利润同比增长15.3%，披露加权ROAE 同比提升27bp 至16.9%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　宁波银行1Q23 营收同比增长8.5%，主要来自规模扩张以及非息收入：

    　　存贷款规模保持较快增速。1Q23 末宁波银行总资产、贷款、存款分别同比增长13.8%、18.0%、22.1%。贴现规模下降让位于对公实贷投放，新增贷款中对公实贷、票据贴现、零售贷款分别占比89%、-24%、35%。1Q23 新增存款主要来自对公，对公和零售存款新增占比分别为78%和22%。

    　　资产端收益率下行导致息差环比下降。我们测算1Q23 宁波银行单季期初期末平均余额净息差1.69%，环比下降10bp，主要由于生息资产收益率环比下降9bp 至3.54%，反映新发放贷款定价走低的行业性趋势。我们预计随着新发放贷款利率边际企稳，净息差降幅或收窄。

    　　手续费净收入和其他非息收入同比增速均转正。1Q23 宁波银行手续费净收入同比增长2.9%。公司坚持“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，提供包括财富管理、结算清算、资产托管、汇率管理、“五管二宝”等多元化综合服务方案，夯实手续费收入来源。公司随市场利率变动灵活调仓，1Q23 其他非息收入同比增长12.1%，其中投资收益同比增长5.5%，此外固定资产处置带来2.84 亿元资产处置收益。

    　　资产质量保持优异。1Q23 末，宁波银行不良率环比微升1bp 至0.76%，关注类贷款占比环比下降4bp 至0.54%，不良贷款生成率环比上升20bp 至0.93%，拨备覆盖率环比下降3.4ppt 至501.5%，保持同业领先水平。

    　　今年2 月至4 月27 日，宁波银行股价累计下跌25%，我们认为主要由于对经济强复苏的预期和对营收的预期走弱，以及市场担忧出口数据波动影响宁波银行业务需求，目前估值跌破1.0x 2023e P/B，建议关注。中长期，我们仍然看好宁波银行专业+科技赋能金融服务，有望创造投资价值，具体包括：1）异地市场份额提升，2）数字化转型赋能经营效率，3）财富管理在内的多元化金融服务体系，4）加强负债成本管理。

    　　盈利预测与估值

    　　由于净息差承压，我们下调2023/2024 年净利润2.4%/3.8%至265 亿元/306 亿元。当前股价对应0.99x/0.86x 2023E/2024E P/B。维持跑赢行业评级和目标价35.9 元，对应1.35x/1.18x 2023E/2024E P/B，较当前股价有37.1%的上行空间。

    　　风险

    　　其他非息收入波动超预期，经济复苏进度不及预期。