事项：

    　　宁波银行发布2023 年一季报，1 季度公司实现营业收入165.5 亿元，同比增长8.5%，归母净利润66.0 亿元，同比增长15.3%，年化ROE 16.90%，较去年同期提升0.27 个百分点。期末总资产2.53 万亿元，较年初增长6.7%，其中贷款较年初增长4.9%；存款较年初增长22.3%。

    　　平安观点：

    　　营收增速放缓，非息表现改善。宁波银行1 季度实现归母净利润同比增长15.3%（vs+18.1%，22A），收入端增速同样略有下滑，公司1 季度实现营收同比增长8.5%（vs+9.7%，22A），我们判断主要是受到净利息收入增速回落的影响，较22 年下降6.8 个百分点至8.0%，背后原因可能在于息差边际收窄以及规模扩张的放缓，不过考虑到公司信贷结构中按揭占比相对较低，受重定价影响更小，从营收增速下行幅度而言预计好于同业。

    　　而伴随去年债市波动影响的减缓，公司非息收入端整体有所改善，1 季度实现非息收入同比增长9.2%，较22 年全年增速提升7.8 个百分点。具体来看，一方面公司中收增长由负回正，1 季度实现手续费净收入同比增长2.9%（vs-9.6%，22A），另一方面其他非息同比增长12.1%（vs+9.1%，22A），增速边际也有所回升，均呈现复苏势头。

    　　信贷投放弱于季节性，存款增长保持强劲。公司1 季度净息差2.00%（vs2.02%，22A），我们按期初期末余额测算单季净息差环比下降10BP至1.82%，预计主要受到资产端收益率下行的影响，据测算公司单季生息资产收益率环比下降9BP 至3.59%，展望后续我们认为在区域经济复苏加快的支撑下，公司净息差有望筑底回升。规模方面，1 季度末总资产同比增长13.8%（vs+17.4%，22A），增速略有下滑，主要源自1 季度信贷投放弱于季节性的影响，贷款较年初增长4.9%（vs+7.8% YTD，22Q1），展望后续季度，我们认为伴随国内经济向好带动融资需求的改善，公司信贷投放有望持续修复。负债端来看，存款较年初增长22.3%，其中个人存款/公司存款分别较年初增长23.7%、21.9%，均延续亮眼表现。

    　　零售扰动不良环比上行，拨备夯实无虞。公司1 季度末不良率0.76%，环比抬升1BP，据我们测算公司1 季度年化不良生成率0.91%，较22Q4 环比提升0.16 个百分点，预计仍受到疫情导致信用卡、消费贷等零售资产质量波动的滞后影响，但从前瞻性指标来看，公司1 季度末关注率环比下降4BP 至0.54%，在同业低位基础上进一步改善，总体而言我们认为公司不良生成压力可控，资产质量预计将继续保持在同业优异水平。拨备方面，公司1 季度拨备覆盖率501%，环比下降3 个百分点，拨贷比环比持平于3.79%，均保持相对平稳，从拨备绝对水平来看，公司风险抵补能力相较对标同业仍然突出。

    　　投资建议：市场化基因突出，看好公司长期竞争力。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。2022 年以来面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司盈利仍能保持相对稳健的增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司23-25 年盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为4.04/4.79/5.56 元，对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为1.0x/0.9x/0.7x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。