事件描述

    　　宁波银行发布 2022年年报：全年营业收入同比增长 9.7%（前三季度 15.2%），归母净利润同比增长18.1%《前三季度20.2%），年末不良贷款率0.75%，拨备覆盖率504.90%。

    　　事件评论

    　　综合业绩：收入降速符合预期，主要受四季度债市波动影响。利息净收入强劲增长14.8%（前三季度11.3%），强于预期，净息差回升。非息收入同比增长1.4%，拖累总收入，债市波动造成投资收益+公允价值同比增速降至3.4%（前三季度41%），同时中收同比下滑9.6%，归母净利润同比增长18.1%（前三季度20.2%），资产质量稳定，拨备覆盖率环比下降 15.3pct，保障全年利润高增长。

    　　贷款&存款：贷款增长良好，四季度大幅压降票据。全年贷款增速 21.3%，其中四季度环比增长2.2%，票据环比下降19.2%。其中对公贷款四季度环比增长4.9%，零售贷款四季度环比增长 4.7%，全年增长 17.4%，受宏观环境影响增速弱于往年。零售产品中，按揭在低基数下全年增长72.3%，占比较6月末提升1.6pct至6.2%，消费贷、个人经营贷增速放缓，全年分别增长10.7%、10.1%。存款全年大幅增长 23.2%，四季度环比增长3.6%，其中个人存款环比大幅增长17.8%，年末总活期占比37.2%，较6月末下降2.6pct，反映外部环境影响下居民财富阶段性回流储蓄存款。

    　　净息差：逆势回升，负债成本强劲。全年净息差2.02%，较前三季度回升3BP。资产收益率继续下降，全年较上半年下降 1BP，其中贷款收益率下降4BP，负债成本率改善，全年较上半年下降 5BP，其中存款成本率下降 3BP，主要由于个人存款成本率大幅降低41BP，此外同业、发债成本均改善。2023年银行业净息差仍存在下行压力，但宁波银行贷款重定价周期短，预计部分重定价已在去年完成，且按揭贷款占比低，预计受影响有限，同时负债成本预计继续改善，有助净息差保持韧性。

    　　资产质量：不良率下降，零售资产质量有所波动。年末不良率 0.75%，环比下降2BP，全年不良净生成率1.00%，较前三季度下降5BP，高于2021年的0.71%，主要反映疫情下零售风险波动。个人贷款不良率 1.39%，较 6 月末上升 6BP，反映短期疫情影响，预计随着疫情影响消退，零售资产质量指标今年二季度起将逐步改善；对公贷款资产质量依然稳定。年末拨备覆盖率环比回落15.3pct至504.90%，同时非贷款业务减值损失大幅减少，整体信用减值损失较上年减少19.2亿元，保障净利润增速。

    　　投资建议：净息差强势，业绩持续稳定。相比业绩快报，年报披露净息差逆势回升，随着债市波动影响逐步消除，预计今年延续业绩稳定。负债端成本不断优化是核心亮点，有助长期稳固净息差和收入增速，同时资产质量卓越，没有房地产风险。2月以来银行股整体调整，目前宁波银行估值跌至1.02X2023PB，处于历史绝对底部，被显著低估。预计2023年营业收入同比增速 14.4%、归母净利润增速 19.0%，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、社会信贷需求低迷；

    　　2、经济下行压力加大，资产质量明显恶化。