宁波银行2022 年业绩同比增长18.1%，业绩持续保持高增。营收同比增长9.7%，4 季度同比下降5.8%，压力主要来自债市调整带来的投资相关收入下降。公司规模增速持续位于行业头部，下半年净息差改善，表现优于同业，反映公司扎实的客户基础、优秀的业务和资产负债摆布能力。公司管理层优秀，客户基础扎实，业务能力突出，在行业竞争加剧的背景下，相对优势或更为凸显。维持对公司的增持评级，持续看好。

    支撑评级的要点

    4 季度债市调整导致其他非息收入承压影响营收宁波银行全年营收同比增9.7%，4 季度单季同比下降5.8%，同比增速由正转负。

    营收压力主要来自债市调整带来投资相关收入下降，其他非息收入单季同比下降82.4%。

    同时债市波动也影响其他综合收益，同比减少7.2 亿元，较上季度减少24 亿元，在此影响下4 季度净资产环比增1.6%，增速低于历史同期。

    规模增长持续领先，下半年新增贷款主要来自对公房地产和零售贷款规模增速持续行业领先，2022 年公司总资产同比增长17.4%，贷款同比增长21.3%，存款同比增长23.3%。下半年，公司新增信贷主要投向对公房地产和零售贷款。下半年对公贷款新增207.8 亿元，其中，对公房地产新增452.6 亿元，房地产贷款占比达到8%，考虑到租赁及商务服务业的下降，如果考虑口径调整，扣除后，房地产贷款新增217.3 亿元。零售贷款新增357.5 亿元，其中，按揭新增193 亿元，其他消费经营贷款新增164.4 亿元。公司或抓住市场机会增加投放房地产，并增加零售贷款投放，结构上有利于稳定贷款收益，对冲LPR 调整和市场定价下行压力。

    净息差优于同业，反映公司扎实客户基础、优秀的业务和资产负债摆布2022 年全年净息差2.02%，增速较前三季度上升3bp；测算4 季度净息差环比上季也有提升，3 季度息差改善趋势延续。净息差改善源于负债方成本控制更优。资产收益率和负债付息率均下降，而负债方下行更多，存款和主动负债成本均下降。

    资产质量平稳，逾期略有上行，拨备高位略降不良平稳，关注、逾期上升。4 季度债市调整影响营收，公司拨备反哺力度加大，缓解市场冲击。4 季度末拨备覆盖率504.9%，较上季降15 个百分点；拨贷比3.79%，较上季下降0.21 个百分点。

    估值

    根据公司年报，我们调整公司盈利预测，2023/2024 年EPS 调整为3.91/4.53 元，目前股价对应2023/2024 年PB 为1.00x/0.85x，需要关注第一，公司1 季 度息差、其他非息基数略高，4 季度营收基数较低，第二，公司单季息差波动较大，对季度收入增速或有影响。维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行、海外波动导致资产质量恶化超预期。