事件：4 月5 日，宁波银行公布了2022 年年度报告：2022 年实现营收578.79亿元，YoY +9.67%；归母净利润230.75 亿元，YoY +18.05%；加权平均年化ROE 为15.56%。2022 年末资产规模2.37 万亿元，不良贷款率0.75%，拨备覆盖率504.90%。

    1、业绩增速小幅放缓，ROE 下降

    业绩增速小幅放缓。22 年营收增速为9.67%，较3Q22 下降5.5 个百分点，营收增速较前三季度小幅回落主要是年底债市调整的一次性影响；归母净利润增速为18.05%，较3Q22 下降2.1 个百分点，拨备有所下降且盈利增速小幅放缓。

    ROE 同比下降。22 年加权平均ROE 达15.56%，同比下降1.07 个百分点，主要系配股增加净资产。但其ROE 水平仍保持行业较高水平，在已披露年报的35 家上市行中位于第三，仅次于成都银行和招行。

    2、息差回升，财富管理较快发展

    净息差回升。22 年净息差2.02%，较3Q22 回升3BP，同比下降19BP。22 年息差下降主要受生息资产收益率拖累。22 年生息资产收益率为4.25%，同比下降34BP，其中贷款收益率同比下降41BP；22 年计息负债成本率为2.05%，较21年下降8BP。

    财富管理较快发展。22 年末宁波银行零售AUM 为8,056 亿元，较上年末增加1,494 亿元，同比增长 22.77%，增速保持高位。其中私行零售AUM 为2,174 亿元，较上年末增加 710 亿元，同比增长48.50%，财富管理较快发展。

    贷款增速放缓，存款增长良好。22 年末贷款余额达1.05 万亿元，同比增长21.25%，贷款增速较21年末的25.45%有所下降。22 年末贷款占资产比重44.64%，同比上升1.4 个百分点。22 年末存款达1.30 万亿，同比增长23.19%，存款增速较21 年末显著提升（21 年末12.83%）；22 年末存款占负债比重59%，同比提升2.6 个百分点，22 年末存款增长良好，存款占比有所上升。

    3、不良率保持低位，拨备覆盖率下降

    不良贷款率创新低，不良隐忧上升。22 年末不良率0.75%，较22Q3 下降2BP，同比下降2BP，自18 年以来，宁波银行不良贷款率持续维持0.77%-0.79%左右的低位，22 年末不良率创18 年以来最低，资产质量持续保持优异。22 年末宁波银行逾期贷款率为0.81%，较22H1 上升5BP，同比上升5BP；22 年末关注贷款率为0.58%，较22H1 上升10BP，同比上升10BP。

    拨备覆盖率显著下降。22 年末拨备覆盖率为504.90%，较22Q3 下降15.32个百分点，同比下降20.62 个百分点；22 年末拨贷比3.79%，同比下降0.24个百分点。

    投资建议：深耕长三角的城商行标杆

    2022 年宁波银行资产质量优异，业绩增速小幅放缓，ROE 有所下降。截至23年4 月4 日，宁波银行PB（LF）为1.17 倍，宁波银行作为头部优秀银行，鉴于23 年息差压力较大，我们预测其23/24 年净利润增速为15.2%/15.8%，维持其“强烈推荐”评级，给予1.40 倍23 年PB 之目标估值，对应目标价37.16元/股。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济下行压力加大等。