事件：4 月5 日，宁波银行发布2022 年报。2022 年营收578.8 亿元，YoY+9.7%；归母净利润230.8 亿元，YoY+18.1%；不良率0.75%，拨备覆盖率505%。

    　　净利息收入增速继续回升，利润增速显韧性。截至2022 年末，营收累计同比增速（下同）较22Q3 下降5.5pct，主要受其他非息收入的拖累（同比增速较22Q3 大幅下降31.8pct），债市波动使22Q4 单季公允价值损失达前三季度累计值的近60%。但净利息收入表现亮眼，同比增速较22Q3 提升3.4pct，主要受益于净息差的回升。归母净利润同比增速较22Q3 下降2.1pct，保持在18%以上的较好水平，一定程度来自信用成本下降的支撑。

    　　信贷投放结构优化，助推净息差回升。截至2022 年末，贷款总额同比增速达到21.3%，较22Q3 小幅回落。22Q4 以来，信贷投放结构明显优化，其中票据贴现增速显著放缓，全年投放余额较22Q3 压降超200 亿元。同时我们观察到，在2022 年全行业个贷投放较弱的背景下，宁波银行维持了17.4%的较好投放增速，按揭贷款在低基数基础上贡献了近50%的增量个贷，同时消费贷款同比增速达10.7%，而行业整体仅为4.1%。

    　　净息差两个季度连续抬升。其中，2022 年净息差较前三季度提升3BP，一方面来自计息负债成本率较22 年上半年下行6BP，另一方面，生息资产收益率表现出足够韧性，较22 年上半年仅下行1BP。

    　　财富管理转型持续推进。尽管2022 年全行业财富管理业务面临一定挑战，但是宁波银行零售AUM 同比增速仍达到22.8%，从客户构成看结构仍在优化，私行AUM 同比增速高达48.5%。经历多年的财富管理转型积累后，宁波银行的客户经营、产品体系都构筑了较强核心竞争力，表现在理财规模经受住市场波动的考验（净增量同比多增超200 亿元）、留得住存款（个人存款同比增速高出中小型银行整体水平12pct，且22 年下半年定期存款付息率大幅下行67BP）。

    　　资产质量优异，拨备覆盖率保持高位。截至2022 年底，不良率较22Q3 下降2BP，逾期率抬升11BP，逾期率较22H1 抬升5BP，后续个贷资产质量的好转或是前瞻指标改善的重要支撑。拨备覆盖率较22Q3 下降15.3pct，保持在500%以上高位水平，支撑利润增长的能力仍然较强。

    　　投资建议：利润保持高增，资产质量优异

    　　净息差继续回升，支撑净利息收入实现较好增长，利润增速彰显韧性；信贷投放结构优化，个贷投放增速依旧领先市场；市场波动中，财富管理业务的能力得到检验；资产质量保持优异水平。预计23-25 年EPS 分别为4.16 元、5.00 元和6.13 元，2023 年4 月4 日收盘价对应1.0 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

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