事项：

    宁波银行发布2022 年报，2022 年全年实现营业收入579 亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润231 亿元，同比增长18.1%，ROE 15.56%，较去年下降1.08pct。

    年末总资产2.37 万亿元，较上年末增长17.4%。2022 年公司利润分配预案为：

    每10 股派发现金股利5 元（含税），分红率14.8%。

    平安观点：

    盈利稳健增长，非息承压加大营收波动。宁波银行22 年全年实现归母净利润同比增长18.1%（vs+20.2%，22Q1-3），增速回落主要源自营收增长边际放缓，公司22 年全年实现营收同比增长9.7%（vs+15.2%，22Q1-3），我们认为营收波动的主要拖累来自非息端。具体来看，公司实现手续费净收入同比下降 9.6%（vs-7.9%，22Q1-3），预计财富管理业务继续形成拖累，代理类手续费收入同比负增10.2%，较上半年（YoY-6.8%）进一步扩大。与此同时受到4 季度债市波动因素影响，公司其他非息虽同比增长9.1%（vs+40.9%，22Q1-3），但是较前三季度高增速也呈现较大幅度放缓。值得注意的是，在4 季度息差边际抬升的背景下，公司实现利息净收入同比增长14.8%，较前三季度进一步提升3.4 个百分点，预计保持在对标同业较快水平。

    息差边际企稳，存贷靓丽高增。公司全年净息差2.02%（vs 1.99%，22Q1-3），下半年实现连续两季的回升，我们预计主要得益于存款利率下调所带动的负债端成本的改善，存款成本率较上半年实现压降3BP 至1.77%。资产端来看，公司的贷款收益率较上半年下降4BP 至5.34%，预计下行幅度好于同业。从信贷结构来看，延续优化趋势，4 季度零售/对公贷款分别环比增长4.7%/0.8%，零售贷款占比环比提升0.9 个百分点至37.4%。规模方面， 实现平稳扩张，年末总资产较年初增长17.4%（vsYoY+21.4%，22Q3），放缓主要源自21 年4 季度的高基数，不过从全年维度来看，年末贷款/存款实现同比增长21.2%/23.2%，延续领先于同业的亮眼表现。

    资产质量保持同业领先，关注零售风险波动。公司22 年末不良率0.75%，环比下降2BP，保持平稳向好。22 年面临经济下行和资本市场波动的挑战，不良生成有所抬升，我们测算公司22 年不良生成率0.91%，较21 年提升0.27 个百分点，我们预计主要受零售资产不良率（较上半年抬升6BP 至1.39%）上行的影响。同样受此因素影响，前瞻性指标小幅波动，22 年末关注率环比抬升11BP 至0.58%，逾期率较上半年抬升5BP 至0.81%，与行业整体趋势一致。拨备方面，公司22 年拨备覆盖率505%，环比下降15pct，拨贷比环比下降21BP 至3.79%，我们认为可能与4 季度不良转出力度加大有关，公司下半年不良贷款累计核销35.87 亿元（YoY+27.5%），不过从拨备绝对水平来看无需过虑，风险抵补能力仍然突出。

    投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。22 年以来面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司营收端仍能保持近10%增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。考虑行业资产质量所面临的潜在压力，我们小幅下调公司23 及24 年盈利预测，并新增25 年盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为4.04/4.79/5.56 元（原23/24 预测值分别为4.36/5.20 元），对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%（原23/24 预测值分别为19.7%/19.4%）。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为1.0x/0.9x/0.8x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。