本报告导读：

    　　宁波银行2022 年报符合预期，但净利润增速略低于我们的预测。营收受投资收益下行拖累，净息差企稳回升和不良生成率持续下行是两大亮点。

    　　投资要点：

    　　投资建议 ： 维持2023-2025 年净利润增速预测20.61%/21.98%/20.18%（新增），因2022 年报实际披露值低于之前预测，下调2023-2025 年EPS4.10（-0.10）/5.03（-0.12）/6.06（新增）元。维持目标价46.04 元，对应2023 年1.72 倍PB，维持增持评级。

    　　营收有所下滑。宁波银行Q4单季营收增速为-5.8%，环比下滑16.8pc，下滑幅度略大于可比同业。Q4 其他非息净收入同比增速为-82.4%，显著拖累了营收表现。主要原因是Q4 债市波动，叠加宁波银行金融市场业务对营收的贡献较高（2022 年前三季度其它非息收入占营收近30%）。而Q4 利息净收入增速达25%，主要得益于净息差回升。

    　　净息差企稳回升。Q4 单季净息差环比+1bp、同比+3bp，已连续两季度回升。定价方面，主要是2022H2 的负债成本率有所下行，资产收益率则与2022H1 基本持平。结构方面，2022H2 资产端的贷款占比尤其是零售贷款占比继续提升，也支撑了息差表现。

    　　不良生成率持续下降。不良率环比Q3 下降2bp 至0.75%，不良生成率也连续3 个季度下行，表现好于可比同业。拨备方面，Q4 在营收承压的背景下，为了保持利润释放相对平稳，牺牲了短期的拨备计提，使得拨备覆盖率环比下滑15pc 至505%，拨贷比也有所下滑。

    　　风险提示：经济下行超出预期；出口下行对业绩的影响超出预期。