事件：宁波银行公布2022 年业绩快报，2022 年营收增速为9.67%，归母净利润增速为18.05%，业绩实现平稳增长，我们点评如下：

    信贷投放有所放缓。去年四季度，宁波银行新增信贷229 亿元，同比减少34 亿元，贷款余额同比增速为21.25%，较2022Q3 同比增速下降1.08 个百分点。整体来看，信贷投放延续年初以来逐步放缓的态势，预计主要由对公需求不振拖累。11 月以来全国层面疫情集中爆发，叠加海外需求回落，制造业及出口型企业的融资需求明显收缩，成为拖累宁波银行贷款增长的主要因素。展望2023 年，疫情的不利影响褪去，消费逐渐复苏，宁波银行有望借助消费金融子公司在全国展业的契机，提振扩表速度。

    营业增速放缓主要由非息收入拖累。去年四季度，宁波银行单季度营收增速为-5.82%，与2022Q3 营收增速相比下行幅度较大，一方面受11-12 月债市明显波动影响，导致投资收益同比有所回落，另一方面由于银行理财等财富类产品销售偏慢，在去年同期高基数效应影响下，手续费及佣金净收入增速明显下降。债市波动目前来看是一次性的，并不会持续影响到2023 年的营收，而随着宏观经济迎来复苏态势，投资者有望扭转以往悲观情绪，预计2023 年财富管理收入或将持续增长。

    不良实现双降。去年四季度末，宁波银行不良率为0.75%，环比下降2bp，不良贷款余额78.45 亿元，环比减少0.25 亿元。去年四季度宁波银行拨备覆盖率505.17%，环比下降15.05 个百分点，拨贷比3.79%，环比下降0.21 个百分点，预计不良生成速度有所放缓，同时非信贷资产拨备计提压力减轻。展望2023 年，经济预计将呈现复苏态势，宁波银行资产质量有望保持稳中向好的趋势。

    ROE 略有下降。2022 年，宁波银行ROE 达到15.56%，同比下降1.07个百分点，整体来看，规模扩张、拨备计提压力同比减轻是主要拉动项，净息差同比下降、非息收入放缓、税收支出增加是主要拖累项。

    董事长继续坐镇。此前市场担心董事长陆华裕先生接近退休年龄，管理团队可能发生调整，根据宁波银行2 月10 日董事会换届选举公告，陆华裕先生将担任公司第八届董事会董事长，继续带领管理团队，坚定执行公司既有战略，再创新辉煌。

    投资建议：展望未来，在前期人员、网点快速增长、消费金融公司逐步展业的基础上，宁波银行仍有望实现规模快速扩张，叠加长三角区域 信贷需求好于全国平均水平，其资产增速预计处于行业领先水平。同时宁波银行仍将保持优异的资产质量，有望通过降低信用成本，保持业绩增速维持较优水平。我们预计公司2023 年营收增速为18.04%、净利润增速为20.13%，6 个月目标价为37.64 元，相当于2023 年1.4 PB。

    风险提示：异地分行下设机构进展不及预期；财富管理转型进度不及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏。