宁波银行董事会换届顺利推进，高管团队稳定有助可持续发展，市场最核心关切如期落地，成长确定性提升。2022 年预增显示，全年扩表积极，信贷资产质量稳中有进。公司2022 年收入低于预期，预计主要受债市波动影响，预计2023 年一季度边际向好，长期增长动能将逐步显现，预计2023 年收入和盈利增速将保持在15%以上，建议投资者仍可积极配置。

    事项：宁波银行发布2022 年业绩快报，全年实现营业收入578.8 亿元，同比增长9.7%，净利润230.8 亿元，同比增长18.1%，年末不良贷款率较三季度末上行2pbs 至0.75%。

    四季度营收下滑，利润增速仍维持景气。宁波银行2022 年四季度营收同比-5.8%（前三季度同比+15.2%），四季度归母净利润同比+12.3%（前三季度同比+20.2%），全年ROE 较2021 年度小幅下滑1.07 个百分点至15.6%。公司金融投资占比较高，推测四季度债市波动造成收入增长承压。

    积极扩表，存贷两旺。1）全年资产高增长，业绩转化有保障：2022 年末公司总资产较三季度末环比+2.2%，较年初增长达17.4%，公司积极扩表前瞻布局，为2023 年复苏环境下的资产/信贷结构调整争取足够空间。2）逆周期下实现存贷两旺：2022 年末公司贷款/存款较三季度末分别+2.2%/+2.6%，较年初分别+21.3%/+23.2%，全年及四季度疫情影响下，存贷高速扩张态势不改。

    资产质量优中再进。1）不良率继续改善：2022 年末不良贷款率0.75%，较三季度末-0.02pct，绝对优异水平上进一步下行，优质客群及出色风控保障公司稳步穿越信用周期。2）风险抵补能力稳定：2022 年末公司拨备覆盖率为505.17%，较上年末下降20.4pcts，当前拨备水平仍然维持绝对高位，抵补水平无忧。推测四季度债市波动行情影响投资收益/交易损益，公司凭借出色资产质量实现拨备反哺利润，亦符合监管前期引导方向。

    董事会换届落地，成长确定性提升。2023 年2 月10 日，宁波银行完成董事会换届选举，选举陆华裕/庄灵君为公司第八届董事会董事长/行长，核心领导层维持稳定，市场高度关注事项落定。我们认为，董事会和高管层的平稳换届，有助公司管理文化传承，确保未来三年可持续经营战略方向和执行模式，增强投资者对于宁波银行战略前景和业绩增长的信心。

    风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策调整。

    投资建议：经营积极配置。宁波银行董事会换届顺利推进，高管团队稳定有助可持续发展，市场最核心关切如期落地，成长确定性提升。2022 年预增显示，全年扩表积极，信贷资产质量稳中有进。公司2022 年收入低于预期，预计主要受债市波动影响，预计2023 年一季度边际向好，长期增长动能将逐步显现，预计2023 年收入和盈利增速将保持在15%以上，建议投资者仍可积极配置。由于2022 年四季度疫情扰动及债市波动，我们略调整公司2022/23/24 年EPS 预测为3.38 元/4.01 元/4.75 元（原预测3.39 元/4.02 元/4.77 元），当前A 股股价对应2023 年1.35X PB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023 年目标估值1.67xPB，对应目标价38.8 元，维持“增持”评级。