事件：2 月10 日，宁波银行披露2022 年业绩快报：2022 年全年营收578.8亿元，同比增9.7%，实现归母净利润230.8 亿元，同比增18.1%。年化加权平均净资产收益率为15.56%，较上年同期下降1.07pct。

    营收受债市波动影响增速有一定下行，归母净利润在高基数下仍保持近20%的高增。公司2022 年营收、归母净利润同比增速分别为9.7%、18.1%，较前三季度分别下降5.5pct、2.1pct；4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为-5.8%、12.3%，同比分别下降33.9pct、26.3pct。预计公司4Q 营收下滑主要是11 月债市波动导致公允价值变动损益下滑，而公司其他非息收入占比较高，22Q3 达27.6%，非息收入减少拖累整体营收增长。随资本市场趋稳和经济回暖，公司营收有望回归常规增长区间，十六个利润中心协同发力也将支撑业绩回升。而得益于公司拨备厚实释放利润，4Q 单季仍实现归母净利润58.8 亿元，同比多增6.4 亿元。

    “一体两翼”布局下，信贷保持20%+高增。2022 年末，宁波银行总资产同比增速为17.4%，较三季末下滑4pct，其中总贷款同比增21.3%，较三季末增速小幅下滑1.1pct，贷款同比增速在已披露快报上市银行中排名第一。就单季表现而言，4Q 新增贷款228.5 亿元，同比少增34.5 亿元。就全年增量而言，公司2022 年新增贷款1832.9 亿元，同比多增83 亿元，在“一体两翼”的区域布局下信贷投放仍具有高景气。负债端，2022 年末公司总存款同比增23.2%，全年新增存款2442 亿元，同比多增1164.8 亿元，存款规模快速扩张。

    定价方面，预计22Q4 政策引导小微让利导致公司资产端定价有一定承压，但得益于公司持续迭代“五管二宝”等优势服务生态，存款结构优化将有助于控制负债端成本从而支撑净息差企稳。

    资产质量保持优异水平。22Q4 末公司不良率0.75%，环比3 季末下降2bp，较年初下降2bp，预计Q4 公司加大核销处置。不良率在已披露快报上市银行中最低。22Q4 末公司拨备覆盖率505.17%，环比下降15.05pct，较年初下降20.35pct，但仍保持在500%以上的绝对高位，在已披露快报上市银行中排第五，拨备厚实支撑公司风险抵御能力和利润反哺能力。

    管理层平稳换届，公司战略定力持续。2 月10 日，宁波银行召开第八届董事会第一次会议，会议选举了宁波银行第八届董事会成员和行长。其中，陆华裕继续担任董事长，庄灵君继续担任副董事长和行长，罗维开、付文生、王勇杰、冯培炯、章宁宁为副行长，俞罡为董事会秘书。核心高管成员与前期基本一致，有助于公司战略的持续执行，保障公司经营的平稳发展。

    投资建议：信贷投放保持高增，资产质量持续优异。宁波银行坚持“一体两翼”的区域发展战略和“大银行做不好，小银行做不了”的经营战略，发达省市布局叠加差异化发展路线支撑公司信贷投放保持高景气，十六个利润中心协同发力推动公司业绩在中长期保持优秀。而公司优秀稳定的内部治理机制和优异的资产质量将从中长期确保公司业绩可持续。我们对公司未来 发展保持乐观，预计公司2023-24 年归母净利润同比增长19.2%、20.7%，当前股价对应PB 在1.19X、1.02X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。