核心观点

    　　宁波银行2022 年利润增速保持20%中枢，营收主要受到四季度债市调整拖累，剔除债市影响预计营收增速仍保持在15%左右。在“大银行做不好、小银行做不了”的差异化经营策略之下，宁波银行实体客群服务能力更强，2023 年将受益于实体逐步复苏，预计将实现较快的规模增长以及优于同业的净息差表现，营收增速回归双位数以上。维持买入评级和银行板块首推。

    　　事件

    　　2 月10 日，宁波银行披露2022 年业绩快报，全年实现营业收入578.8 亿元，同比增长9.7%（9M22：15.2%）；归母净利润230.75 亿元，同比增长18.1%（9M22：20.2%），营收和利润符合我们预期。4Q22 不良率季度环比下降2bps 至0.75%，拨备覆盖率季度环比下降15.1pct 至505.17%，资产质量符合预期。

    　　简评

    　　1．利润增速保持20%中枢，营收主要受到四季度债市大幅调整拖累。宁波银行2022 年全年营收578.8 亿元，同比增长9.7%，预计主要是四季度债市大幅波动的一次性影响导致非息收入拖累营收，而信贷规模的持续高速扩张有力支撑净利息收入，我们预计剔除投资收益的影响营收增速仍保持在15%左右。

    　　展望2023 年，当前微观活力正在快速恢复，信贷需求逐步恢复、对公贷款价格出现探底现象，宁波银行客群以实体企业为主，贷款重定价久期更短，紧扣实体复苏主线，其营收增长有望优于同业。

    　　2. 净息差已经企稳回升，按揭重定价压力显著低于同业，预计2023 年净息差表现更为强劲。2022 年宁波银行存贷两旺，总资产同比增长17.4%，贷款和存款分别同比增长21.2%、23.2%。

    　　贷款增速延续前三季度20%以上的快速扩张趋势，在已披露业绩的18 家银行中位居首位，我们预计下半年贷款结构进一步优化，降低票据贴现占比，提振息差。

    　　我们预计宁波银行今年将延续2022 年下半年的息差企稳回升趋势。一方面，随着实体需求积极改善，新发贷款定价开始稳定；另一方面，宁波银行按揭贷款占比更低、贷款重定价影响已经在去年消化完毕。

    　　3．不良率再创新低，拨备覆盖率保持500%以上。4Q22 宁波银行不良率0.75%，季度环比下降2bps，同比下降2bps，在绝对低位水平下不良再次压降，预计不良率仍将处于上市银行中最低水平，资产质量“一骑绝尘”持续彰显宁波银行贷款产品的优异性和挖潜优质客户的能力。拨备覆盖率505.17%，季度环比下降15.1pct，预计主要由于并表消费金融公司出现的一次性摊薄影响，但仍保持在500%以上的第一梯队水平，风险抵补能力强。

    　　4．宁波银行董事会及管理层稳定，治理结构稳固，有利于继续提振投资者对未来发展预期的信心。1 月18日宁波银行董事会换届选举公告披露，陆华裕董事长领衔的四名执行董事保持不变；其余五名代表主要股东的董事背景结构不变，分别为宁波市政府两名、华侨银行两名、雅戈尔一名。2 月10 日董事会审议通过了各管理层任命，庄灵君行长、罗维开等五位副行长职位不变，高管团队稳定，继续保持优异的市场化管理体系，持续稳定的治理结构和活力十足的经营步调将不断加强投资者对宁波银行未来发展的信心。

    　　5．投资建议与盈利预测：宁波银行作为城商行龙头，在“大银行做不好、小银行做不了”的差异化经营策略之下，业绩稳定高增，资产质量持续优异。展望2023 年，随着实体信贷需求积极向好，宁波银行有望呈现更为强劲的营收增长，建议投资者重点把握今年实体复苏主线下宁波银行的优异表现。市场化的经营管理、专业化的人员团队、多元化的利润中心是宁波银行在经济最发达的长三角地区取得长期快速增长的关键，业绩的高成长性已不断得到印证，预计未来依旧长期可持续。我们预计宁波银行 2023/2024 营收同比增长15.2%/15.7%，归母净利润同比增长20.3%/20.5%，当前股价对应1.14 倍23 年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。

    　　5．风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。