投资要点

    　　宁波银行存贷高增，不良双降，同时领导班子落地，不确定性消除。

    　　数据概览

    　　22A 归母净利润同比+18.1%， 增速环比-2.1pc；营收同比+9.7%， 增速环比-5.5pc；ROE 15.6%，同比-1.1pc。22 年末贷款总额同比+21.3%，存款总额同比+23.2%；不良率0.75%，环比-2bp；拨备覆盖率505%，环比-15pc。

    　　营收增速波动

    　　22A宁波银行营收同比+9.7%，增速环比-5.5pc，判断主要是其他非息收入受债市利率波动影响大。2022 年11-12 月债市持续波动，宁波银行以市值计价的金融投资资产占比高于同业，因此对营收影响相对较大。

    　　存贷保持高增

    　　22 年末宁波银行贷款总额同比+21.3%，维持在20%以上的高速增长；存款总额同比+23.2%，增速环比+4pc，判断是22Q4 理财净值受债市调整出现波动，银行客群风险偏好较为保守，理财资金可能流向居民存款。展望未来，浙江地区经济韧性强，居民财富水平高，存贷增速有望维持高增。

    　　不良实现双降

    　　不良方面，22Q4 末宁波银行不良额环比-0.3%，不良率环比-2bp 至0.75%，考虑到2023年1 月初疫情感染对社会面带来一定影响，零售资产可能存在短期波动，后续需持续关注经济修复和零售风险变化情况；拨备方面，22Q4 末宁波银行拨备覆盖率环比-15pc 至505%，仍保持在上市行较高水平。

    　　领导班子落定

    　　宁波银行于2 月10 日召开董事会，新一届领导班子名单确定，陆华裕、庄灵君先生均分别连任董事长、行长。核心领导连任，领导班子稳定，不确定性消除。

    　　盈利预测与估值

    　　预计宁波银行2023/2024 年归母净利润同比增长18.8%/19.3%， 对应BPS26.98/31.04 元股。现价对应2023/2024 年PB 1.16/1.01 倍。2022 年宁波银行存贷维持高增，不良实现双降，核心领导连任，不确定性消除，目标价40.48 元/股，对应2023 年PB 1.50 倍，现价空间29%。

    　　风险提示

    　　宏观经济失速，不良大幅爆发。