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    2022 年10 月27 日，宁波银行披露2022 年三季报：9M22 实现营业收入447.92 亿元，同比增长15.2%（1H22：17.6%）；实现归母净利润171.91 亿元，同比增长20.2%（1H22：18.4%）。营收符合我们的预期，利润略超我们的预期。3Q22 不良率0.77%，季度环比持平；3Q22 拨备覆盖率季度环比下降1.5pct 至520.2%。

    资产质量符合我们的预期。

    简评

    1、稳定的高成长性，预计营收15%与利润20%的盈利增速组合长期可持续。

    9M22 宁波银行营业收入同比增长15.2%，以量补价、规模驱动营收保持高增，贡献28.1%。受外部大环境影响，净息差、中收对营收有所拖累，分别为-21.0%和-1.1%。优异的资产质量使得拨备继续对利润增长贡献12%，前三季度归母净利润同比增速达20.2%。

    宁波银行深耕中国经济最活跃、最发达的长三角地区，同时布局北京、深圳两大重要城市，在“大银行做不好、小银行做不了”

    的差异化经营策略之下，在专业清晰的制度体系保障之下，聚焦核心实体与零售客户，规模保持较快增长、收入多点开花、份额逐步提升、资产质量保持优异，预计营收与利润增速中枢长期保持在15%和20%。

    2、零售贷款投放明显恢复，有力提振净息差，回升幅度超出预期。

    9M22 净息差1.99%，较1H22 提升3bps；根据测算，3Q22 净息差为2.05%，季度环比提高35bps。

    三季度随着上海疫情好转，中小企业信贷需求逐步恢复。一方面，零售信贷投放明显好转，3Q22 新增零售贷款占新增贷款比重为54%，而1、2 季度分别为10%和26%；另一方面，低收益率的票据增量贡献下降，3Q22 新增票据贴现占新增贷款比重从2 季度的43%降至29%。贷款投放结构的显著改善预计是三季度净息差企稳回升的主要原因。另外，由于宁波银行贷款重定价周期更短且住房按揭贷款占比更低，预计明年资产端压力显著轻于其他同业。

    3、负债端，存款高增态势延续，通过专业且灵活的产品与服务获取核心结算账户，有力沉淀低成本存款。

    3Q22 宁波银行存款同比增长19.5%，延续上半年的高速增长。对公存款是增长助力，3Q22 新增对公存款占新增存款比重达115%，1、2 季度分别为86%和84%。

    宁波银行通过“五管二宝”等专业的产品与服务，抓住了客户的重要痛点、解决了客户的核心问题，真正做到了“以客户为中心”，方能将客户的核心结算账户牢牢维系，打造他行难复制、难超越的低负债成本优势。1H22宁波银行存款仅1.80%，同比下降2bps，日均活期存款占比达40%，其中对公活期日均存款占比达33%，对公活期存款成本同比下降27bps 至0.85%。

    4、资产质量保持优异，核心优势突出。

    宁波银行3Q22 不良率季度环比持平在0.77%，继续保持上市银行最优水平。拨备覆盖率季度环比小幅下降1.5pct至520.2%，保持500%以上的充足覆盖。同时潜在风险保持极低水平且呈现进一步向好趋势，3Q22 关注占比0.47%，季度环比进一步下降1bp。根据测算，3Q22 加回核销后不良生成率仅为0.75%，继续保持1%以下的偏低水平。

    5、盈利预测与投资建议：重申宁波银行买入评级和首推组合。

    宁波银行三季报营收增速保持15%以上，归母净利润增速提升至20%以上，预计该盈利增长组合长期持续。贷款和存款均保持20%以上的强劲增长，零售信贷投放改善助力三季报净息差企稳回升。资产质量指标稳定优秀，多项指标位于上市银行最优质水平。

    中长期看，市场化的经营管理、专业化的人员团队、多元化的利润中心是宁波银行能够在经济最发达地区取得长期快速增长的基石，优秀的业绩增长在过去持续印证的基础上预计未来依旧长期可持续。预计宁波银行2022-2024 年归母净利润增速为20.5%、20.3%和20.7%，当前估值仅1.02 倍2022 年PB，维持买入评级和首推组合。

    6、风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。