事件：
8 月26 日，宁波银行发布2022 年半年报，上半年实现营业收入294.1 亿元，YoY+17.6%，归母净利润112.7 亿元，YoY+18.4%。加权平均净资产收益率为16.04%，YoY-1.45pct。
点评：
营收增速季环比提升2.2pct，非息收入贡献度提升。宁波银行上半年营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为17.6%、18.0%、18.4%，季环比分别变动2.2、0.1、-2.4pct。营收构成上，利息净收入同比增长8.3%至173.0 亿元，非息收入同比高增34.0%至121.1 亿元，非息收入占比升至41.2%，成为营收的有力支撑。
拆分业绩同比增速看，资产规模扩张、非息收入为主要贡献分项；相较1Q，拨备负向拖累有所收窄，所得税由正贡献转为负向拖累，或由于政府债券、基金投资等免税资产配置力度调整，免税效应有所减弱。
资产端维持较大扩表强度，“以量补价”驱动净利息收入同比增长8.3%信贷维持较强投放力度，贷款占比升至45%，为近年来高位。截至2Q 末，宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为23.3%、24.3%，季环比分别下降7.5、1.9pct。
宁波银行深耕江浙等优质地区，区域经济活力强、信贷需求旺盛，扩表速度环比放缓主要受金融投资等非信贷类资产增速下行拖累；相较于同期商业银行10.4%的总资产增速，资产端仍展现了较大的扩表强度。截至2Q 末，贷款占比提升至45.0%，为近年来高位，生息资产规模扩张及结构优化对利息收入形成有力拉动。上半年贷款余额增加1267.7 亿元，同比多增186.3 亿元，新增对公、零售及票据分别占新贷款的54%、18%和28%。宁波银行2Q 加大了零售信贷倾斜力度，同时票据占比也有所提升，2Q 单季新增对公、零售、票据分别占新增贷款的31%、26%和43%。
存款增速逐步回归常态化。截至2Q 末，宁波银行计息负债、存款分别同比增长23.7%、19.7%，季环比分别下降8.4、5.5pct，主要由于1Q 基数较高，整体增速仍处于银行业较高水平。存款稳健增长主要得益于公司核心客户积累持续推进、大财富战略稳步实施。同时，存款成本得到了有效控制，上半年存款成本率同比下降2bp 至1.80%。
净息差大幅收窄至1.96%，主要受资产端收益率下行拖累。宁波银行上半年净息差为1.96%，季环比下降28bp，同比下降37bp。息差同比大幅收窄主要受资产端收益率下行拖累，上半年生息资产收益率同比下降43bp 至4.26%，其中，贷款收益率同比下降48bp；计息负债成本率同比持平于2.10%。息差季环比收窄预计主要也是受资产端收益率影响，测算生息资产收益率季环比下降23bp，计息负债成本率季环比微升2bp。下半年，公司将从资产负债两端着手力争使息差保持在合理水平，资产端继续推进零售战略、优化资产结构，提升风险定价管理水平；负债端通过促进存款客群壮大、结算资金归集等方式强化成本管控。
非息收入同比高增34.0%，占营收比重升至41.2%。截至2Q 末，公司非息收入同比增长34.0%至121.1 亿元，占营收比重41.2%，较去年同期提升5.1pct，成为拉动营收增速的重要支撑。其中，净手续费及佣金收入同比增长5.0%至35.4亿元，受资本市场大幅波动等因素影响，财富业务收入同比下降，但手续费相关成本支出得到较好管控（YoY -28.2%），提振净手续费及佣金收入录得正增长；净其他非息收入同比大幅增长51.3%至85.7 亿元，主要受益交易性金融资产投资收益增加、衍生金融工具公允价值提升。
不良贷款率连续3 个季度保持在0.77%的低位，拨备覆盖率稳于520%上方。宁波银行坚持“控制风险就是减少成本、管好风险就是创造价值”的风险理念，截至2Q 末，不良贷款率为0.77%，季环比持平，自2018 年末以来持续稳于0.8%下方。同时，不良相关指标也有所改善，关注率季环比下降3bp 至0.48%；逾期率0.76%，较年初持平，且主要为逾期3 个月至1 年及逾期3 个月以内贷款。
风险抵补能力方面，拨备覆盖率季环比下降3.0pct 至521.8%，拨贷比季环比下降6bp 至4.0%，拨备厚度稳居上市银行前列。
受扩表消耗、分红等因素影响，各级资本充足率稳中略降。截至2Q 末，公司核心一级资本充足率/ 一级资本充足率/ 资本充足率分别为9.87%/10.88%/14.71%，季环比分别下降0.06/0.10/0.21pct。
盈利预测、估值与评级。宁波银行持续实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，近年来营收及盈利保持较强增长势头。上半年拨备覆盖率稳于520%上方，拨备“余粮”有较大回旋空间，信用成本有望保持平稳，甚至稳中略降。
宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，现阶段仍处于“亲周期、高增长、正循环”过程中，经营业绩确定性较强。我们维持公司2022-2024年EPS 预测为3.62/4.37/5.21 元，当前股价对应PB 估值分别为1.23/1.06/0.92倍，维持“买入”评级。
风险提示：如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。