事件 公司发布了2022 年一季报。

    业绩延续两位数增长，减值计提压力有所释放 2022Q1，公司实现营业收入152.63 亿元，同比增长15.4%，归母净利润57.2亿元，同比增长20.8%，保持较快增长；年化ROE（加权平均）16.63%，同比下降1.23 个百分点；基本EPS0.87 元，同比增长10.13%。公司减值计提压力略有所释放。2022Q1，公司信用减值损失42.52 亿元，同比增长22.18%，远小于去年40%以上增速。

    NIM 环比回升，存款实现高增 2022Q1，公司利息净收入94.94亿元，同比增长12.59%，净息差2.24%，同比下降0.31 个百分点，环比回升0.03 个百分点。资产端，对公贷款表现稳健，增速优于去年同期，零售贷款小幅增长。截至2022 年3 月末，公司的贷款余额9299.14 亿元，较年初增长7.79%，其中，对公贷款和零售贷款同比分别增长10.82%和2%，占总贷款比重55.35%和36.54%；负债端存款增速亮眼，成本优势增强。截至2022 年3 月末，公司的存款余额1.3 万亿元，同比增长23.34%。

    非息收入贡献度提升，中间业务短期承压 2022Q1，公司非息收入57.69 亿元，同比增长20.34%，占营业收入比重37.8%，同比提升1.55 个百分点。中间业务收入18.09 亿元，同比增长0.95%，预计受到市场震荡调整、代销业务承压影响。其他非息收入保持较快增长，投资收益表现相对较好。2022Q1，公司投资收益（含公允价值变动损益）41.33 亿元，同比增长49.64%。

    资产质量稳中向好，风险抵补能力增强 截至2022 年3 月末，公司不良贷款率0.77%，较年初持平，维持同业较低水平；关注类贷款占比0.51%，较年初上升0.03 个百分点；拨备覆盖率524.78%，较年初下降0.74 个百分点。

    投资建议 公司深耕长三角经济发达地区，聚焦大零售和轻资本业务拓展，业务品质优异，盈利能力位居行业前列水平。资产端信贷增长动能强劲，个人贷款消费信贷贡献度高，结构优异，支撑净息差保持同业较优。负债端存款增速领先，成本优势增强。公司致力于打造多元化的利润中心，巩固发展护城河，竞争力持续增强。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2022-2024 年BVPS23.46/27.09/31.37 元，对应当前股价PB 1.5X/1.3X/1.12X。

    风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。